這是一本學(xué)習(xí)證券投資組合理論與實踐的經(jīng)典教材。該書作者埃爾頓、格魯伯、布朗和戈茨曼皆為金融學(xué)者，他們在學(xué)術(shù)領(lǐng)域都有杰出的研究成果。埃爾頓、格魯伯都曾經(jīng)是美國金融協(xié)會主席，他們都長期擔(dān)任金融學(xué)術(shù)雜志的編輯或主編。此外，該書作者們還長期參與金融實踐，為一些大型金融機構(gòu)提供關(guān)于證券投資組合的咨詢服務(wù)。作者們的深厚學(xué)術(shù)素養(yǎng)和豐富的實踐經(jīng)驗，使得此書在西方金融界廣受歡迎，并成為眾多大學(xué)和商學(xué)院的教材。本書講述了現(xiàn)代投資組合理論與投資分析。全書分為五大部分：第壹部分是對債券和市場的整體描述；第二部分對現(xiàn)代組合分析理論進(jìn)行闡述；第三部分討論了資本市場的平衡；第四部分是證券分析和投資組合理論；第五部分是投資過程評價。
本書適合學(xué)習(xí)投資組合分析和投資管理的學(xué)生以及投資組合管理人和證券分析師使用。
如書名所述，本書關(guān)注于分析單個證券的特性以及從理論和實踐的角度如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合。第一部分描述了證券與市場，這一部分的其中兩章內(nèi)容是為讀者提供制度背景，為本書后面內(nèi)容的展開討論提供分析場景的。
第二部分篇幅最長，這一部分討論現(xiàn)代投資組合理論。我們在第二部分首先詳細(xì)展示了現(xiàn)代投資組合理論，并說明投資組合與構(gòu)成組合的單一成分證券的顯著不同之處。事實上，投資組合分析是經(jīng)濟學(xué)里少數(shù)的“免費午餐”之一。到第6章結(jié)束時，讀者將掌握投資組合的理論基礎(chǔ)，其中包括投資組合的特性與構(gòu)成證券特性的關(guān)系。讀罷此書，讀者也可以掌握構(gòu)造能滿足投資人意愿的投資組合的計算方法。
本書開頭介紹的理論可追溯的歷史較為久遠(yuǎn)，與這些理論有關(guān)的實施都已經(jīng)實現(xiàn)。這些實現(xiàn)過程包括簡化投資組合輸入數(shù)據(jù)的類型和數(shù)量（第7章和第8章），簡化找到合適投資組合的計算程序（第9章）。后者討論的簡化過程的主要優(yōu)點是，投資組合選擇過程及最終被確定的投資組合都有一個清晰的并具有經(jīng)濟學(xué)含義的結(jié)構(gòu)，證券分析師和經(jīng)濟學(xué)家可以將這個結(jié)構(gòu)與自己所做的事情結(jié)合起來。第10章討論了投資組合管理期望收益涉及的所有重要輸入數(shù)據(jù)。
讀者可能已經(jīng)注意到，到現(xiàn)在，我們討論的是投資組合的集合，這些集合中包含了可能讓任何投資者都會滿意的投資組合。在第11章中，我們考察單個投資者如何在一系列對于任何投資者都有吸引力的投資組合中選擇最優(yōu)的一個。我們以討論國際化分散投資組合的潛在收益來結(jié)束第二部分內(nèi)容。
第三部分討論了關(guān)于資本市場均衡的內(nèi)容，這些內(nèi)容通常被包含在資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型等重要話題的范疇之內(nèi)，這些內(nèi)容說明了如何應(yīng)用投資組合理論來推導(dǎo)單個證券的均衡回報和價格。這一領(lǐng)域變化很快，但如同讀者將會看到的那樣，實證檢驗表明，現(xiàn)存理論確實為從業(yè)者對證券市場功能和單個證券定價提供了深刻的分析。此外，該領(lǐng)域也提供了應(yīng)用均衡理論來管理投資組合的不同方法，這些方法具備深刻內(nèi)涵。
第四部分內(nèi)容討論了關(guān)于單個證券的特征分析與估值。在這一部分，我們討論證券市場是否為有效市場，同時討論普通股的估值、盈利的特征，我們也討論了這些特征在估值過程中所起的作用。在這一部分，我們還將討論債券的估值、期權(quán)的本質(zhì)與估值。最后，我們將討論期貨的估值與應(yīng)用。此外，我們還會對于行為金融，以及行為金融對投資者行為和資產(chǎn)定價的影響進(jìn)行探討。
第五部分內(nèi)容討論了對投資分析和投資組合管理過程的評價。在這一部分的寫作中，我們強調(diào)了技術(shù)評價過程中的每個階段，這其中包括從證券分析師關(guān)于盈利的預(yù)測到對于最終選定的投資組合表現(xiàn)的評判。一部主要討論投資分析和投資組合管理的書籍應(yīng)當(dāng)以評定這些環(huán)節(jié)的表現(xiàn)作為結(jié)束，我們認(rèn)為這樣安排比較合理。
本書可作為投資組合理論和以投資組合理論為重點的投資分析課程的教材。近年來，我們已經(jīng)在紐約大學(xué)按照上述目的使用過此書。在投資組合分析課程中，我們使用了第4~16章、第25章、第26章和第28章。這些內(nèi)容能向?qū)W生充分介紹現(xiàn)代投資組合理論和一般均衡理論（資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型）。
本書還可用于討論投資組合分析和證券分析的投資學(xué)課程，就這個課程而言，第1~2章中的制度性內(nèi)容、第四部分的證券分析內(nèi)容，以及第26章關(guān)于證券分析的評價都是適宜的。第二部分和第三部分中較難理解的投資組合理論和一般均衡理論章節(jié)可以被省略掉。不同教授的偏好和課程規(guī)定會決定最終內(nèi)容的選擇。一個被證明可行的選擇是，采用第四部分的證券分析章節(jié)來代替第6章的絕大部分內(nèi)容和第8、11、14、15、16章的內(nèi)容。涉及投資組合理論和投資學(xué)的不同課程在內(nèi)容上差別會很大，本書包括了我們認(rèn)為最相關(guān)的領(lǐng)域。
我們相信，本書對證券分析師和投資組合管理人都會有所幫助�，F(xiàn)代投資組合理論應(yīng)用到實踐中的速度非�？欤切┫Ｍ麑ΜF(xiàn)代投資組合理論和投資分析有總體看法的管理者會發(fā)現(xiàn)，第4、5、7、9、12章和第17~26章的內(nèi)容確實介紹了這些主題，這些章節(jié)的內(nèi)容較為充分，對這些章節(jié)理解也不難。那些關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域問題的專家會發(fā)現(xiàn)，其他章節(jié)能為其配備有效的現(xiàn)代化工具。
讀者也許知道，紐約大學(xué)不僅有正規(guī)的MBA和本科生課程，還為全職投資組合管理人和證券分析師提供培訓(xùn)課程。我們可以向職業(yè)讀者保證，本書已經(jīng)在這些培訓(xùn)課程中被使用。并且，一些最熱情的反饋就來自這些實踐管理者，他們不僅了解現(xiàn)代投資組合理論和投資分析理論，也了解這些理論的優(yōu)點和不足。
在本書寫作時，我們始終堅持確保那些學(xué)習(xí)投資組合分析和投資管理的學(xué)生，無論是本科生還是研究生，都能理解所有材料。為盡可能做到這一點，本書強調(diào)理論背后的直觀經(jīng)濟含義，超過初等數(shù)學(xué)范圍的數(shù)學(xué)證明被置于注釋、附錄等部分，忽略這些內(nèi)容并不影響對主題的理解。此外，我們在本書的正文和每章結(jié)束處，都設(shè)有思考與練習(xí)。我們努力在本書中講解現(xiàn)代投資組合分析，介紹一般均衡理論和投資分析的前沿知識，并且以最容易被理解、最直觀的形式展示。
任何一本書都會以某種順序組織起來。我們盡力使本書
簡明目錄
獻(xiàn)詞
譯者序
作者簡介
譯者簡介
第9版新增內(nèi)容
前言
第一部分 導(dǎo)論
第1章 引言2
第2章 金融證券9
第3章 金融市場21
第二部分 投資組合分析
模塊1 均值方差組合理論
第4章 風(fēng)險條件下機會集的特征38
第5章 描述有效投資組合56
第6章 計算有效邊界的技術(shù)77
模塊2 簡化選擇投資組合的過程
第7章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：單指數(shù)模型98
第8章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：多指數(shù)模型和分組方法121
第9章 確定有效邊界的簡單方法138
模塊3 最優(yōu)投資組合選擇
第10章 期望收益的估計160
第11章 如何在機會集里選擇投資組合172
模塊4 拓寬選擇范圍
第12章 國際化分散投資199
第三部分 資本市場均衡模型
第13章 標(biāo)準(zhǔn)型資本資產(chǎn)定價模型226
第14章 非標(biāo)準(zhǔn)型資本資產(chǎn)定價模型241
第15章 對均衡模型的實證檢驗261
第16章 套利定價模型——解釋資產(chǎn)價格的多因素方法280
第四部分 證券分析和投資組合理論
第17章 有效市場318
第18章 估值過程352
第19章 盈利估計375
第20章 行為金融學(xué)、投資者決策和資產(chǎn)定價391
第21章 利率理論和債券定價406
第22章 債券組合管理440
第23章 期權(quán)定價理論469
第24章 金融期貨定價與應(yīng)用498
第五部分 評估投資流程
第25章 共同基金516
第26章 評價投資組合業(yè)績528
第27章 評價證券分析560
第28章 投資組合管理回顧572
各章參考文獻(xiàn)
目錄
獻(xiàn)詞
譯者序
作者簡介
譯者簡介
第9版新增內(nèi)容
前言
第一部分
導(dǎo)論
第1章 引言2
1.1 本書結(jié)構(gòu)2
1.2 選擇的經(jīng)濟理論：在一個確定條件下的闡述3
1.3 小結(jié)7
1.4 多種資產(chǎn)與風(fēng)險7
思考與練習(xí)8
第2章 金融證券9
2.1 有價金融證券類型9
2.2 不同類型證券的收益特征17
2.3 股票市場指數(shù)18
2.4 債券市場指數(shù)20
小結(jié)20
第3章 金融市場21
3.1 證券交易機制21
3.2 保證金24
3.3 市場28
3.4 交易類型與成本34
小結(jié)35
第二部分
投資組合分析
模塊1 均值方差組合理論
第4章 風(fēng)險條件下機會集的特征38
4.1 確定平均收益39
4.2 衡量離散程度40
4.3 投資組合的方差43
4.4 投資組合的一般特性45
4.5 兩個總結(jié)性的例子52
小結(jié)54
思考與練習(xí)54
第5章 描述有效投資組合56
5.1 回顧兩個風(fēng)險資產(chǎn)的組合：
不允許賣空的情形56
5.2 投資組合可能性曲線的形狀63
5.3 無風(fēng)險借貸條件下的有效邊界68
5.4 實例與應(yīng)用70
5.5 三個例子73
小結(jié)76
思考與練習(xí)76
第6章 計算有效邊界的技術(shù)77
6.1 允許賣空且允許無風(fēng)險借貸77
6.2 允許賣空但不允許無風(fēng)險借貸81
6.3 不允許賣空但允許無風(fēng)險借貸82
6.4 既不允許賣空也不允許無風(fēng)險借貸82
6.5 納入額外約束條件83
6.6 一個例子83
小結(jié)86
附錄6A 賣空的另一個定義86
附錄6B 導(dǎo)數(shù)求法87
附錄6C 求解聯(lián)立方程組89
附錄6D 一般解法92
附錄6E 二次規(guī)劃與庫恩-塔克條件95
思考與練習(xí)97
模塊2 簡化選擇投資組合的過程
第7章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：單指數(shù)模型98
7.1 投資組合分析的輸入數(shù)據(jù)99
7.2 單指數(shù)模型：概述100
7.3 單指數(shù)模型的特征104
7.4 貝塔估計106
7.5 市場模型118
7.6 一個例子118
思考與練習(xí)120
第8章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：多指數(shù)模型和分組方法121
8.1 多指數(shù)模型122
8.2 平均相關(guān)性模型127
8.3 混合模型128
8.4 基本面多指數(shù)模型129
小結(jié)134
附錄8A 將任意多指數(shù)模型簡化為正交多指數(shù)模型的步驟135
附錄8B 多指數(shù)模型的收益均值、方差和協(xié)方差135
思考與練習(xí)137
第9章 確定有效邊界的簡單方法138
9.1 單指數(shù)模型139
9.2 有可購買指數(shù)時的證券選擇149
9.3 固定相關(guān)系數(shù)模型150
9.4 固定相關(guān)系數(shù)模型152
9.5 一個例子153
小結(jié)154
附錄9A 單指數(shù)模型：允許賣空154
附錄9B 固定相關(guān)系數(shù)：允許賣空155
附錄9C 不允許賣空的單指數(shù)模型156
附錄9D 固定相關(guān)系數(shù)：不允許賣空158
附錄9E 單指數(shù)模型、允許賣空和市場資產(chǎn)159
思考與練習(xí)159
模塊3 最優(yōu)投資組合選擇
第10章 期望收益的估計160
10.1 總資產(chǎn)配置160
10.2 單只證券收益的預(yù)測166
10.3 有離散數(shù)據(jù)的投資組合分析168
附錄10A 羅斯恢復(fù)定理：利用市場數(shù)據(jù)計算期望收益的新方法169
第11章 如何在機會集里選擇投資組合172
11.1 直接選擇172
11.2 偏好函數(shù)介紹173
11.3 風(fēng)險容忍函數(shù)176
11.4 安全第一177
11.5 幾何平均收益率的最大化181
11.6 風(fēng)險價值184
11.7 效用和股權(quán)風(fēng)險溢價185
11.8 投資者負(fù)債條件下的最優(yōu)投資策略187
11.9 負(fù)債和安全第一投資組合選擇190
11.10 投資組合選擇的模擬191
小結(jié)196
附錄11A 效用函數(shù)的經(jīng)濟性質(zhì)196
思考與練習(xí)198
模塊4 拓寬選擇范圍
第12章 國際化分散投資199
12.1 歷史背景199
12.2 對外投資收益率的計算200
12.3 外國證券的風(fēng)險204
12.4 市場整合209
12.5 國際化分散投資的收益210
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