序 宏觀經(jīng)濟政策的新思維
劉尚希
劉尚希，第十三屆全國政協(xié)委員，中國財政科學研究院黨委書記、院長。
當前宏觀經(jīng)濟形勢及宏觀經(jīng)濟政策的內(nèi)在邏輯發(fā)生了根本性改變，經(jīng)濟數(shù)字化、金融化疊加，使經(jīng)濟運行原有的實體狀態(tài)轉(zhuǎn)向虛擬狀態(tài)。運用原有的貨幣和債務定義、運行特征和影響機制來解釋、理解當前的經(jīng)濟社會問題存在很大的局限性。因此，應結(jié)合宏觀環(huán)境的變化，重新思考財政、金融乃至宏觀經(jīng)濟的問題，尤其是預期和風險的問題。
一 從風險視角重新認識貨幣數(shù)量與狀態(tài)的變化
按照傳統(tǒng)的定義，貨幣只是價值尺度或交易媒介。其實貨幣本身也屬于一種資產(chǎn)，具有與任何商品交換的權(quán)利。雖然在央行資產(chǎn)負債表中貨幣體現(xiàn)為負債，但實質(zhì)上是不需要償還的債務，且也不符合會計準則對債務認定的標準。站在國家信用的角度來觀察，與其說是央行的負債，倒不如說是國家的一種特殊資產(chǎn)。隨著宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)向金融化，貨幣的功能結(jié)構(gòu)及持有者對貨幣的認識正在變化，貨幣的資產(chǎn)屬性逐漸凸顯。長期以來，學界對于貨幣只有數(shù)量概念，沒有狀態(tài)概念，這僅是一種基于確定性的無條件同質(zhì)化假設(shè)。從數(shù)量的角度，貨幣超發(fā)會引發(fā)物價上漲；若從貨幣狀態(tài)的角度來理解，貨幣超發(fā)是否導致通貨膨脹，取決于具體的宏觀條件。
貨幣存量在不同宏觀條件下可比擬為水、蒸汽和冰。一般狀態(tài)下，貨幣如同水，具有正常的流動性；在經(jīng)濟過熱的情況下，貨幣狀態(tài)如同水變成蒸汽，貨幣流通加快，即使沒有增發(fā)貨幣，也會導致既定的貨幣存量膨脹，出現(xiàn)通常所說的通脹。但是在經(jīng)濟過冷的情況下，貨幣可能變成冰的狀態(tài)，流動性就會憑空消失，需要增發(fā)貨幣、擴大貨幣存量才能維持經(jīng)濟運行。
歷史上，如2008年上半年經(jīng)濟過熱，要防止物價上漲。但在下半年，情況急轉(zhuǎn)直下，流動性急劇收縮，四萬億元的財政刺激方案在此背景下相應出臺。當時央行是否大幅收回了流動性？其實貨幣存量沒有減少，出現(xiàn)流動性緊張的原因是貨幣......