序 一

當(dāng)今世界，科技競(jìng)爭(zhēng)已然是綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，誰(shuí)能搶占 科技創(chuàng)新的制高點(diǎn)，誰(shuí)就能在發(fā)展上掌握主動(dòng)權(quán)。 企業(yè)是創(chuàng)新的主體，是推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)造的生力軍。而科技企 業(yè)的成長(zhǎng)離不開資本市場(chǎng)的支撐�？v觀近代世界科技發(fā)展史，科 技產(chǎn)業(yè)的崛起歷程就是一部資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)史�？萍夹推髽I(yè)普遍 具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益等天然屬性，使其既有依靠資本市 場(chǎng)籌集資金、分散風(fēng)險(xiǎn)的要求，又能得到市場(chǎng)上追求高收益率、 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和識(shí)別能力較強(qiáng)類別投資者的青睞。 我國(guó)的資本市場(chǎng)完全可以為服務(wù)科技企業(yè)發(fā)展提供更加廣闊 的空間。以科技股市值在主要交易所總市值的占比為例，截至 2018 年年底，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)三大交易所科技股市值占比約 30％，而我國(guó) 滬深兩市科技股的市值占比僅為 14％。 2018 年 11 月 5 日，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委 主席習(xí)近平在中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布：將在上海證 券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。這是自改革開放以來(lái)資本 市場(chǎng)改革順應(yīng)科技興國(guó)要求的重大戰(zhàn)略舉措。設(shè)立服務(wù)科技企業(yè) 并試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板，對(duì)于改變我國(guó)以間接融資為主的融資結(jié) 構(gòu)，完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)直接融資方式提高資源向科 技企業(yè)的配置效率，進(jìn)而培育出眾多具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的科技企業(yè)，具有重大而深遠(yuǎn)的歷史意義。 近年來(lái)，資本市場(chǎng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中的地位不斷提升。 2017年7月全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要把發(fā)展直接融資放在重要位 置 。黨的十九大報(bào)告指出： 提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本 市場(chǎng)健康發(fā)展。 2019年2月，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第 十三次集體學(xué)習(xí)會(huì)議上指出： 深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革……增 強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。 科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制將給資本市場(chǎng)供給 側(cè)改革帶來(lái)嶄新局面。一方面，科創(chuàng)板是一個(gè)全新的服務(wù)科技創(chuàng)新 型企業(yè)的板塊；另一方面，科創(chuàng)板實(shí)施的是注冊(cè)制。早在2013年 黨的十八屆三中全會(huì)中就明確提出要推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革 ， 時(shí)隔六年，注冊(cè)制改革終于找到了一個(gè)戰(zhàn)略突破口。 作為一個(gè)新設(shè)板塊，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的配套制度系統(tǒng)而龐 大，本書在對(duì)截至目前已出臺(tái)的科創(chuàng)板 20 余份配套文件進(jìn)行全 面深度研究的基礎(chǔ)上，站在社會(huì)公眾的角度，以問(wèn)題為導(dǎo)向，用 通俗簡(jiǎn)明的語(yǔ)言對(duì)科創(chuàng)板制度作了全方位解讀，這將在推動(dòng)整個(gè) 社會(huì)加深對(duì)科創(chuàng)板的認(rèn)知和理解上起到積極的引導(dǎo)作用。希望申 萬(wàn)宏源集團(tuán)在科創(chuàng)板試點(diǎn)的推進(jìn)過(guò)程以及我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改 革的進(jìn)程中作出更多貢獻(xiàn)，發(fā)揮應(yīng)有的行業(yè)引領(lǐng)作用。

李劍閣 序 二

作為中國(guó)最早一批的證券公司之一，申萬(wàn)宏源見證了資本市 場(chǎng) 30 多年來(lái)的風(fēng)起云涌和滄桑變換。申萬(wàn)宏源走過(guò)的每一個(gè)階 段，都深深契合中國(guó)時(shí)代發(fā)展的步伐。如今，我們有幸再度見證 中國(guó)資本市場(chǎng)改革征途中具有里程碑意義的一件大事設(shè)立科 創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制！這一改革舉措對(duì)于優(yōu)化我國(guó)融資格局、發(fā)揮 多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，具有重大戰(zhàn)略意義，必將 在我國(guó)資本市場(chǎng)改革史書上寫下濃墨重彩的一筆！ 科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，試點(diǎn)注冊(cè)制也是一次 以增量改革促進(jìn)存量改革的重大改革突破，其配套制度在審核、 發(fā)行、配售、交易等多個(gè)環(huán)節(jié)作了突破性設(shè)計(jì)，比如審核權(quán)由中 國(guó)證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)移至上交所，采用全流程公開的電子化審核，制定以 市值為核心的多套上市標(biāo)準(zhǔn)，提高首發(fā)定價(jià)市場(chǎng)化程度，放開上 市前 5 個(gè)交易日漲跌停限制，推出在上市初期具有價(jià)格穩(wěn)定作用 的綠鞋機(jī)制等，投融資邏輯以及監(jiān)管邏輯都與目前 A 股差 別迥異。所以，無(wú)論是中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者還是觀察者，都非 常有必要對(duì)科創(chuàng)板作全面、有深度的了解。 2019 年 4 月 26 日，申萬(wàn)宏源在港交所掛牌交易，成為國(guó)內(nèi) 第 12 家 A H 股上市的券商。值此之際，在科創(chuàng)板正式開板之 前，申萬(wàn)宏源重磅推出《科創(chuàng)板投資一本通》，體現(xiàn)了我們對(duì)投資人的負(fù)責(zé)，也體現(xiàn)了我們作為中國(guó)證券業(yè)領(lǐng)軍者的擔(dān)當(dāng)！作為 證券行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)之一，我們有責(zé)任為科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制的 成功不斷努力！ 本書由申萬(wàn)宏源旗下被譽(yù)為最具影響力的證券研究所 （即上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司）核心團(tuán)隊(duì)作為主要執(zhí)筆 人。申萬(wàn)宏源證券研究所是中國(guó)大陸成立最早、規(guī)模最大、具有 獨(dú)立法人資格的綜合性證券研究咨詢機(jī)構(gòu)之一，為我國(guó)證券研究 行業(yè)貢獻(xiàn)了大批優(yōu)秀人才。立足本土、面向國(guó)際的研究視野，體 系化、價(jià)值化的研究導(dǎo)向，使得申萬(wàn)宏源證券研究所成為業(yè)內(nèi)的 領(lǐng)軍者。 本書的編寫者來(lái)自申萬(wàn)宏源證券研究所的理財(cái)研究、策略研 究以及各行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)。他們由淺入深，主要以問(wèn)答的形式，對(duì) 科創(chuàng)板的投資規(guī)則、投資策略、估值方法和風(fēng)險(xiǎn)分析以及已受理 的科創(chuàng)板企業(yè)的投資要點(diǎn)，進(jìn)行逐一梳理，還對(duì)前沿科技概念作 科普解釋。我相信，無(wú)論是經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者，還是需要了 解基礎(chǔ)知識(shí)的個(gè)人投資者，抑或是工商企業(yè)、研究學(xué)者，都能從 本書中受益。

申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 申萬(wàn)宏源證券有限公司 董事長(zhǎng) 儲(chǔ)曉明 前 言

中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平于2018年11 月5日在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上提出在上交所設(shè)立科創(chuàng) 板，這必將成為中國(guó)資本市場(chǎng)里程碑式的大戰(zhàn)略、大舉措、大事件。 這是我國(guó)資本市場(chǎng)的增量改革，旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技 創(chuàng)新的短板。科創(chuàng)板突破多重制度瓶頸，是我國(guó)首個(gè)試點(diǎn)注冊(cè)制 的場(chǎng)內(nèi)交易股票市場(chǎng)，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心 技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。在上交所設(shè)立科創(chuàng)板是落 實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金 融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場(chǎng)基 礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。 在我國(guó)，科技已深深地植根于人們的生活之中，衣食住行無(wú) 不因科技引領(lǐng)而質(zhì)量飛躍性提升 : 電器產(chǎn)品升級(jí)換代的頻率加快， VR 全景逐漸滲透到旅游、房產(chǎn)、餐飲等各行各業(yè)，人工智能替 代體力勞動(dòng)進(jìn)而替代腦力勞動(dòng)……這種種科技成就舉世矚目。 需正視的是，雖然我國(guó)已是當(dāng)今世界的制造強(qiáng)國(guó)，但我國(guó)高 新技術(shù)的自主研發(fā)能力還有很大提升空間，企業(yè)高效發(fā)展還存在 著不少瓶頸，需要擁有更多的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的世界前沿技術(shù)。 科創(chuàng)板在國(guó)際上獨(dú)樹一幟，直擊企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，它不僅僅 是前沿技術(shù)、高新技術(shù)的展示板，也更具包容性，如上市前存在股權(quán)激勵(lì)、同股不同權(quán)、產(chǎn)業(yè)模式先進(jìn)但尚未形成利潤(rùn)等的特殊 情況企業(yè)，只要符合科創(chuàng)板的定位和上市標(biāo)準(zhǔn)，都將有機(jī)會(huì)在國(guó) 內(nèi)科創(chuàng)板上市。這意味著未來(lái)會(huì)有更多具有科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè) 通過(guò)科創(chuàng)板市場(chǎng)的支持發(fā)展成為獨(dú)角獸。 為了讓廣大投資者，特別是中小投資者更好地了解科創(chuàng)板、 熟悉科創(chuàng)板，我們根據(jù)已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)的有關(guān)科創(chuàng)板各項(xiàng)文件，組 織編寫了《科創(chuàng)板投資一本通》，通過(guò)通俗易懂的語(yǔ)言，以一問(wèn) 一答的形式展現(xiàn)出來(lái)，所涉及的問(wèn)題力求具有代表性、普遍性， 以便于投資者能在較短的時(shí)間內(nèi)快速對(duì)科創(chuàng)板有比較全面的認(rèn) 識(shí)，在未來(lái)投資過(guò)程中能夠有所參考，并伴隨科創(chuàng)板的成長(zhǎng)分享 科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。 《科創(chuàng)板投資一本通》分為走近科創(chuàng)板、投資科創(chuàng)板 和附錄三部分，第一部分主要偏重前端發(fā)審上市方面的獨(dú)特 之處；第二部分側(cè)重實(shí)戰(zhàn)，涉及開戶、申購(gòu)的規(guī)則以及二級(jí)交易 機(jī)制等，還收錄了申萬(wàn)宏源研究對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)估值的特色探索研 究；第三部分介紹了目前已受理企業(yè)中所涉及的部分最新前沿和 高新技術(shù)，以及部分企業(yè)的精華點(diǎn)評(píng)。這些企業(yè)是我們對(duì)最先獲 得受理的一百家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特色進(jìn)行梳理后精選出來(lái)的。囿于篇 幅，對(duì)于其余80 家及更多后續(xù)受理企業(yè)的情況，讀者可以通過(guò) 掃描書中的二維碼來(lái)注冊(cè)獲取閱讀。 預(yù)�？苿�(chuàng)板成功推出，健康發(fā)展！

申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng) 鄭治國(guó) 二〇一九年四月三十日