前言  不管時(shí)代如何變遷，這場游戲的基本規(guī)則始終未變

《金錢游戲》初版上市到現(xiàn)在，已經(jīng)過去了10 年。被譽(yù)為證券分析之父的本杰明·格雷厄姆在其著作《證券分析》的開頭引用了古羅馬詩人賀拉斯的名言：“現(xiàn)在已然衰朽者，未來也許重放異彩；現(xiàn)在備受青睞者，將來可能黯然衰敗�！�

這10 年來，參與市場的玩家們，對(duì)這段話肯定非常認(rèn)同。不管在哪個(gè)時(shí)代，賀拉斯描述的事情都可能發(fā)生。失敗的不只是參與游戲的玩家，就連當(dāng)時(shí)在《金錢游戲》初版里面提到的一些公司，也有很多開始衰落。20 世紀(jì)60 年代出版的每一本書，就像老舊的照片一樣，給人留下懷舊泛黃的印象。

這版《金錢游戲》和初版完全一樣，我沒有更改任何文字。身為作者的我，確實(shí)有些東西可以更新，但我覺得保留原汁原味的文字，對(duì)現(xiàn)在的讀者更加有啟發(fā)性，無論時(shí)代變遷，這場游戲的基本規(guī)則始終未曾改變。

首先，《金錢游戲》的主要內(nèi)容跟金錢沒有關(guān)系，這不是一本技術(shù)分析指南，甚至這本書都不是一本嚴(yán)格意義上的個(gè)人投資圖書，那樣的書應(yīng)該很快就會(huì)過時(shí)�？梢哉f，《金錢游戲》與“印象、真實(shí)、身份、焦慮和金錢有關(guān)”，目前看起來仍是正確的。我們過分關(guān)注的金錢是一種抽象概念與標(biāo)志，我們用它來創(chuàng)造一種非理性的游戲，而且當(dāng)我們意識(shí)到這一點(diǎn)時(shí)，就會(huì)把這個(gè)游戲玩得更好，即使我們?cè)噲D用理性的角度來看待它�！斑@本在華爾街深受歡迎的圖書認(rèn)為，市場是非理性的�！碑�(dāng)年《華爾街日?qǐng)?bào)》以驚奇的口吻報(bào)道本書。

金融市場是非理性的

市場是非理性的？這場金錢游戲里的用語全部奠基于數(shù)字之上，數(shù)字難道不代表理性嗎？這聽起來確實(shí)有點(diǎn)古怪，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（FASB）曾擔(dān)憂，所有能被數(shù)字描繪的專業(yè)術(shù)語，都會(huì)使清楚的事物變得模糊。

但虛假的數(shù)字理性并不是唯一一個(gè)理性的代表，另一個(gè)代表是銀行家，他們給人的感覺是異常嚴(yán)謹(jǐn)，是金錢管家。他們總是在幕后打理財(cái)富，常常用拉丁文來描述自己擁有謹(jǐn)慎與忠誠的美德；而新一代追求成長的美國專業(yè)基金經(jīng)理人，完全沒有經(jīng)歷過大蕭條時(shí)期，他們不把力氣花在謹(jǐn)慎管理基金上，而是努力擴(kuò)張基金的規(guī)模，并在偶然間刷新基金業(yè)績的新紀(jì)錄，借此將基金賣給更多的人。

20 世紀(jì)60 年代是令人亢奮的，看起來就像是自20 世紀(jì)30 年代大蕭條以來，經(jīng)濟(jì)最混亂時(shí)期的5 年后。城市縱火案、暴動(dòng)、反戰(zhàn)示威、校園運(yùn)動(dòng)都在這段時(shí)間發(fā)生，亢奮的氛圍與隨之而來的陰霾迷霧形成鮮明對(duì)比。當(dāng)時(shí)市場交易火熱，人們對(duì)未來充滿希望。

“你我都知道，”《金錢游戲》里的某位受訪者說，“有天樂隊(duì)會(huì)停止演奏，風(fēng)會(huì)把破掉的窗戶吹得咯咯作響�！蔽夷菚r(shí)一定很喜歡這個(gè)比喻。在《金錢游戲》出版后，市場還沒有崩潰前，我再次用了這個(gè)比喻：“我們都參加了一場精彩的派對(duì)，根據(jù)游戲規(guī)則，我們知道在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，黑衣騎士會(huì)現(xiàn)身，殺死狂歡的人。早點(diǎn)離開的人也許會(huì)獲救，但因?yàn)橐魳泛图t酒非常誘人，我們流連忘返。不過我們會(huì)問：現(xiàn)在幾點(diǎn)了？卻沒有一個(gè)時(shí)鐘在正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”

所以我們知道，未來會(huì)發(fā)生這件事，而且確實(shí)發(fā)生了：黑衣騎士來了，殺死了狂歡的人，即使號(hào)稱擁有謹(jǐn)慎、忠誠、追求成長等美德的人也不例外。如果你在20 世紀(jì)60 年代末期把錢交給他們，幸運(yùn)的話，錢還會(huì)剩下一半。而那些實(shí)力雄厚的大銀行也會(huì)遭受沖擊。市場不止橫盤，更是持續(xù)下跌，只是常見的平均指數(shù)數(shù)據(jù)掩蓋了個(gè)股的下跌幅度。有一天情況會(huì)再次重演，沒受過這種熊市折磨的新一代投資者會(huì)勇敢進(jìn)場，最后像前輩一樣被市場狠狠教訓(xùn)。

機(jī)構(gòu)投資者并不聰明，只是掌握信息更多

在《金錢游戲》里，普通投資者就像是溫馴的羔羊，而專業(yè)經(jīng)理人則像是嗜血的狼群。有人告訴普通投資者，只要找聰明的基金經(jīng)理來幫忙管理資產(chǎn)即可。這真是非常好的提議。但就像賀拉斯所言：“現(xiàn)在備受推崇的，未來可能陷入失敗�！痹鯓硬拍苷业铰斆鞯幕�金經(jīng)理？那些被認(rèn)為聰明的人，在下個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的某個(gè)時(shí)刻，有時(shí)就會(huì)變成愚蠢的人。經(jīng)過亢奮的市場洗禮后，傷痕累累的人因這些痛苦記憶而躊躇不前；而沒被市場傷害過的人，最后則被貪婪的黑衣騎士揮砍得遍體鱗傷。只有時(shí)間足夠長，才能發(fā)現(xiàn)誰才是真正聰明的投資者，他們知道，賺錢的第一條法則就是不要虧損本金。

《金錢游戲》里暗示，機(jī)構(gòu)投資者可以得到所有的內(nèi)幕信息，他們能夠用計(jì)算機(jī)在彈指之間找出上市公司的各種數(shù)據(jù)，而且比普通投資者更聰明。但實(shí)際上機(jī)構(gòu)投資者并不聰明，他們只是掌握的信息更多，這并不能保證他們不受自身的投資理念所限制。在20 世紀(jì)70年代美好的雙層市場（Two Tier Market）中，被稱為“漂亮50”（Nifty Fifty）的成長股，全都由抱持這種投資理念的人買進(jìn)，直到股價(jià)崩盤為止，而沒有這種投資理念的普通投資者的投資業(yè)績反而比較好。

兩條法令修改帶來的劇變

兩條法令的修改，一下就改變了投資世界里的游戲規(guī)則。當(dāng)1974 年經(jīng)紀(jì)人第一次在梧桐樹下開會(huì)的時(shí)候，他們形成一種俱樂部制度，參加的成員都同意：想要在俱樂部里交易的外人，都要被收取手續(xù)費(fèi)或傭金。無論你是買1 股還是100 萬股，每股的交易都收取一樣的手續(xù)費(fèi)。如果你買了100 萬股，就會(huì)被收取相當(dāng)可觀的傭金，雖然現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)人不再使用紙筆填寫委托單。隨著養(yǎng)老基金和共同基金等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，有時(shí)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生買賣百萬股的委托單，更時(shí)常產(chǎn)生買賣數(shù)十萬股的委托單，但其實(shí)交易成本比率跟普通投資者相差不遠(yuǎn)。

20 世紀(jì)70 年代，固定收費(fèi)制度被打破。有人要求調(diào)低傭金，而且成功了。過去以固定傭金比例來設(shè)定成本的經(jīng)紀(jì)人出現(xiàn)虧損，很多經(jīng)紀(jì)人因此無法存活下來。針對(duì)這種情況，我寫過這樣一段話：

這條街上的許多經(jīng)紀(jì)人很有可能都在自取滅亡，這是個(gè)特殊時(shí)期。當(dāng)然，在美國工業(yè)史上曾經(jīng)有過一段整合期，但金融界在過去200 年的多數(shù)時(shí)間都是以相同的方式發(fā)展，幾乎擁有相同的產(chǎn)業(yè)習(xí)性。時(shí)間長短并不能保證什么，過去，印第安人的一個(gè)旁支蘇族人（Sioux）的生計(jì)、風(fēng)俗習(xí)慣和生活節(jié)奏全圍繞著水牛。他們站在山丘上，俯瞰著數(shù)十萬頭水牛，不過現(xiàn)在必然已經(jīng)跟原來的認(rèn)知不同了。在這么多水牛身上，任何事情都有可能發(fā)生。當(dāng)有事情發(fā)生時(shí)，薩滿采取的任何行動(dòng)和舞蹈都起不了作用。

傭金減少，意味著收入下降，所有經(jīng)紀(jì)人向顧客收取的費(fèi)用都變少了，他們接電話的口氣也就沒那么和氣了。

500 萬名投資者將股票賣出，換成現(xiàn)金（如果還沒虧完的話）后離開。大多數(shù)的人都是因?yàn)樘潛p而離開，但也有很多人是因?yàn)榻訂蔚慕?jīng)紀(jì)人公司倒閉而離開，至于那些經(jīng)紀(jì)人則改行當(dāng)快餐廚師、滑雪教練或找個(gè)工廠去上班。這是固定收費(fèi)制度被打破以后導(dǎo)致的結(jié)果。

另一條法令較為復(fù)雜，涉及養(yǎng)老基金。美國工業(yè)成長，勞動(dòng)力增加，已婚女性進(jìn)入職場，當(dāng)時(shí)有超過8 000萬人在工作，其中大多數(shù)人都購買了養(yǎng)老基金，因此養(yǎng)老基金規(guī)模成長為最大的公募機(jī)構(gòu)。接著，主管機(jī)構(gòu)頒布一條法令，允許投資者與養(yǎng)老基金受益人以個(gè)人的名義對(duì)投資不當(dāng)?shù)幕�金�?jīng)理提起訴訟。當(dāng)股票開始下跌時(shí)，可以向法院要求基金經(jīng)理拿車子和房子來賠償。這肯定會(huì)降低基金經(jīng)理管理養(yǎng)老基金的熱情。

因此養(yǎng)老基金的管理人將錢轉(zhuǎn)到銀行，銀行資產(chǎn)雄厚，有能力承擔(dān)責(zé)任，從而成為養(yǎng)老基金的管理者。銀行也知道，謹(jǐn)慎人士會(huì)跟其他人一樣做相同的事情�！熬拖袢魏我粋�(gè)謹(jǐn)慎人士一樣�！�1831 年的判決如是說。如果美國前六大銀行都買相同的股票，即使股價(jià)下跌，也依然算是謹(jǐn)慎的做法。結(jié)果就是前六大銀行，以及前三十大銀行，得到了越來越多可以管理的資金。

越來越多的錢集中在少數(shù)人手里。如果摩根銀行想要在午餐前賣出一只股票，就算你再聚精會(huì)神地注意，當(dāng)你聽到這個(gè)消息的時(shí)候，股價(jià)也已經(jīng)暴跌50%。而在《金錢游戲》中，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)出現(xiàn)搶購現(xiàn)象，格蘭威爾試著在午餐時(shí)間花2 500 萬美元買進(jìn)股票卻失敗，就是這種情況。這種情況還會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，而且只會(huì)越來越多。市場的變化越發(fā)劇烈，真的讓人無法保持平靜，不過正如一位聰明的投資顧問所說：“投資的最終目標(biāo)，應(yīng)該是保持冷靜�！�

不同文化、背景的人對(duì)本書也頗有共鳴

回到《金錢游戲》討論的內(nèi)容，按照順序分別是：印象、真實(shí)、身份、焦慮和金錢。“如果你不夠了解自己，市場會(huì)幫助你用昂貴的代價(jià)做到�！边@也是本書想傳達(dá)的理念。這就涉及可能失敗的人、想要在市場大獲成功的人、那些腦袋如老式磁帶般守舊的人。

寫作《金錢游戲》時(shí)，我就預(yù)感在全球各地都會(huì)得到一些回應(yīng)。有位印度讀者看了本書后，將一本印度現(xiàn)代哲學(xué)家奧羅賓多·高斯（Sri Aurobindo Ghose）寫的《神圣人生論》（The Life Divine）帶給我。他說，《金錢游戲》是一種“瑜伽”，或者說擁有“瑜伽”的要素，那不是我們平時(shí)談?wù)摶蛘咴陔娨暽峡吹降哪欠N呼吸和伸展的瑜伽，而是一種叫作“公平見證”（Fair Witness）的“瑜伽”。

富達(dá)基金公司創(chuàng)始人愛德華·約翰遜（Edward Johnson）說：“你必須了解的第一件事就是自己，一個(gè)了解自己的人可以像個(gè)觀察家一樣，用客觀的角度看待自己的反應(yīng)。” 約翰遜讀過很多東方文學(xué)，而他的女兒更是個(gè)認(rèn)真的實(shí)踐者，所以這似乎不像是個(gè)巧合。順便一提，那位印度讀者說我受到奧羅賓多·高斯的影響。我坦陳雖然期望能夠?qū)W習(xí)很多東西，但我其實(shí)并沒有看過這位大師的作品。結(jié)果這位印度讀者笑了，直說沒關(guān)系，有時(shí)影響是在意想不到的地方發(fā)生。

不久，又有一位著名佛教徒來訪，他說，不執(zhí)著的原理，符合他的處世原則�！澳闶种械墓善辈⒉恢�道你擁有它，”他說，“價(jià)格沒有記憶，而且昨天與明天無關(guān)。如果你真的知道會(huì)發(fā)生什么事，你甚至不必知道出了什么事，就可以知道發(fā)生了什么事�！本拖褡晕腋兄�一樣，對(duì)投資行為的結(jié)果不執(zhí)著，就是他的部分行為模式。這位訪客寫了一本書談?wù)摲鸾毯推髽I(yè)管理。他說，“如果我們集中精神，不論在什么困難的工作中都會(huì)表現(xiàn)得很好�！�

我并不是要用類比或其他讀者的評(píng)論來抬高《金錢游戲》的地位，實(shí)事求是地描述觀察到的投資行為，就能夠超越當(dāng)下的場景，甚至能夠在其他文化里的不同學(xué)科中找到共鳴。

當(dāng)我重讀《金錢游戲》里談到投資行為的內(nèi)容時(shí)，我覺得完全沒有更新的必要，而且書中描述市場的具體細(xì)節(jié)也完全沒有過時(shí)。本書談?wù)摰挠^點(diǎn)即使放到現(xiàn)在也沒問題，我目前也完全認(rèn)同。當(dāng)你讀到銀行的投資操盤手相信集中投資和周轉(zhuǎn)率的時(shí)候，你應(yīng)該知道他們當(dāng)中許多人的嘗試使得這種投資行為變成災(zāi)難，而現(xiàn)在流行的投資模式則是非集中投資和不追求周轉(zhuǎn)率，剛好反過來，其實(shí)人往往傾向轉(zhuǎn)移到對(duì)立面。任何與投資組合有關(guān)的理論，都試圖為某些模式注入理性。

凱恩斯說過：“在非理性的世界，沒有什么比理性的投資決策更具災(zāi)難性�！�

所以，從某種意義上來說，《金錢游戲》與金錢有關(guān)，但這絕不是一本教你如何操盤的書。任何一本只講炒股技術(shù)的圖書總有一天會(huì)過時(shí)。有的書上說要買進(jìn)高股息資產(chǎn)，這個(gè)策略曾經(jīng)有一段時(shí)間有效；有的書上說要買進(jìn)可轉(zhuǎn)換公司債券，在市場崩盤以前，可轉(zhuǎn)換公司債券確實(shí)表現(xiàn)很好。

投資大師菲利普·A. 費(fèi)雪在作品中說過，要找到快速成長的公司，如果你認(rèn)為自己是成長型企業(yè)的好伙伴，這仍然是很好的投資哲學(xué)，但你必須確認(rèn)股價(jià)上漲不會(huì)跑得比公司成長率快，而且這樣的成長會(huì)持續(xù)下去。奇怪的是，如果真是如此，那要如何做到這點(diǎn)？這就與投資行為有關(guān)。現(xiàn)在，你不必?fù)?dān)心這些，閱讀本書時(shí)好好享受書里的內(nèi)容，我要教給大家的不僅僅是投資規(guī)則。