當我為《風(fēng)險投資史》寫下譯者序時，全球資本市場正在經(jīng)歷規(guī)則逆轉(zhuǎn)、風(fēng)云巨變。2022 年3 月，曾經(jīng)被奉上神壇的中概股再次迎來了血雨腥風(fēng)的至暗時刻：隨著美國證券交易委員會預(yù)退市名單的公布，多只中概股股票價格創(chuàng)歷史新低，短短3 個交易日的股價總跌幅接近1/3。曾經(jīng)是中概股領(lǐng)頭大哥的阿里巴巴僅用2個交易日，就跌回了8 年前的股價。

從2020年4月瑞幸咖啡財務(wù)事件，至2021 年7 月滴滴事件達到高潮，再到2022年3月中概股集體遭到血洗，在不到兩年的時間，中概股跌去了近10 萬億元人民幣（約1.37 萬億美元）的市值接近中國2021年全年GDP 的1/10。緊隨其后，美股市場彌漫著的丟盔棄甲的崩潰情緒迅速擴散，中國A 股市場和港股市場也是血流漂杵，一片哀鴻。

塞下秋來風(fēng)景異，在這場史詩般的拋售背后，風(fēng)險投資行業(yè)作為二級資本市場的直接利益相關(guān)者，成為風(fēng)暴殃及的池中之魚他們今后的投資退出之路必將異常艱辛。面對這樣一個風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵的市場，投資人們過去幾十年積累的對互聯(lián)網(wǎng)公司的價值認知遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)。當波瀾變成巨浪，撞向海灘，沖擊礁石，形成更多的波濤時，面對不再平靜的海洋，風(fēng)險投資該如何調(diào)整航向繼續(xù)前行？

愛爾蘭劇作家蕭伯納曾說：理性的人適應(yīng)世界；非理性的人讓世界適應(yīng)自己。（The reasonable man adjusts himself to the world; the unreasonable onepersists in trying to adjust the world to himself.）或許，在非理性時代，走近這樣一群向來以野性、反常規(guī)、不受時間束縛為行為準則的風(fēng)險投資群體，并破解他們與世界相處的獨特指數(shù)法則，會讓我們找到走出時代迷霧的答案。

《華爾街日報》曾經(jīng)把風(fēng)險投資稱為人類蕞后的希望。長久以來，在云譎波詭的金融世界里，風(fēng)險投資一直是神話般的存在，甚至在大多數(shù)人的眼中，能夠點石成金、翻云覆雨，似乎掌握著改變風(fēng)向與創(chuàng)造巨額財富的武器。風(fēng)險投資人架起夢想與現(xiàn)實之間的橋梁，從無數(shù)天馬行空的構(gòu)想中識別出有價值的種子，然后不惜一切人力、物力和財力悉心栽培，蕞后他們會牽著它的手，把它交給更適合的人，功成身退。巨額的財富在時間的礦場中形成，經(jīng)濟也隨資本之帆不斷更新前行的航向。

關(guān)于風(fēng)險投資創(chuàng)造的神話，已出版的著作有很多，但對于風(fēng)險投資真實運作的故事卻鮮被提及。事實上，風(fēng)險投資行業(yè)作為一個獨特且自洽的社會網(wǎng)絡(luò)，是推動社會進步的強大引擎，并且這股力量比人們通常認識的要強大得多。這本書可以幫助你打開風(fēng)險投資神話般的外殼，如穿越時間的蟲洞般，窺見其中關(guān)于人性、時代、財富甚至資本善惡的秘密。作者塞巴斯蒂安·馬拉比作為美國外交關(guān)系委員會保羅·沃爾克國際經(jīng)濟高階研究員、《金融時報》前編輯、《華盛頓郵報》的專欄作家，曾兩度獲得普利策獎，后因《富可敵國》與《格林斯潘傳》而享譽中國市場。馬拉比的文字似乎有一種神奇的魔力，將浩蕩的歷史在戲劇化的演繹中展示得栩栩如生。正如世界銀行前行長、美國前常務(wù)副國務(wù)卿羅伯特·佐利克（Robert Zoellick）所形容的那樣，馬拉比有一種罕見的能力，他能將權(quán)力人物的故事，與對重要機構(gòu)挑戰(zhàn)的洞見交織成文，敘述流暢，技藝高超。

這本書從風(fēng)險投資先驅(qū)阿瑟·洛克（Arthur Rock）的故事講起，洛克推動仙童半導(dǎo)體公司（Fairchild Semiconductor）成立，造就了硅谷誕生的神話；接著講到以實干的行動主義作為投資原則的紅杉資本和凱鵬華盈的傳奇故事；再講到軟銀集團的孫正義憑借新型風(fēng)險投資模式成長型投資在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時期力挽狂瀾，到包括啟明創(chuàng)投、今日資本等一眾深耕中國市場的機構(gòu)崛起。我們從中可以看到，風(fēng)險投資群體沿著時代的脈絡(luò)拾級而上，完成從自由主義風(fēng)格向家長式風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，再回歸本源，建立更具全球視野的、以更復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)連接的龐大的新工業(yè)商業(yè)體系。書中一個個鮮活的領(lǐng)軍人物和投資故事的背后，是一幅伴隨著過去60 年時代之輪轉(zhuǎn)動的資本眾生相：先入局者的開拓、彷徨、衰落、新生與新生代挑戰(zhàn)者的創(chuàng)新、張狂、跌落相互交織，風(fēng)險投資機構(gòu)一路伴隨著汗水、苦水、淚水前進，看似信馬由韁，卻又暗藏螺旋向上的行業(yè)發(fā)展邏輯，成長、創(chuàng)造、癲狂、守望……

更重要的是，被作者譽為現(xiàn)代資本主義第三大體系的風(fēng)險投資，在顛覆安逸與創(chuàng)造新生的同時，也暗藏著許多不為人知的隱秘角落：因重視增長的核心而導(dǎo)致治理的缺失，類似優(yōu)步（Uber）、WeWork 等公司的丑聞無不警示著人們：我們至今對風(fēng)險投資也只是一知半解。

特別當如今全球通脹失控、經(jīng)濟增長乏力、宏觀調(diào)控如同走鋼絲的警鐘敲響時，走近風(fēng)險投資、讀懂風(fēng)險投資、改善風(fēng)險投資、用好風(fēng)險投資，對于世界尤其對于中國來說尤為重要。當下的中國身處一個歷史性的復(fù)雜周期之中，大國關(guān)系進入微妙時代，疫情的陰霾還未散去。激發(fā)經(jīng)濟增長的新一波內(nèi)生活力正有待被挖掘釋放。誰將成為開拓中國新一輪發(fā)展周期的先驅(qū)？或許作為時代風(fēng)向標的風(fēng)險投資行業(yè)可以再次大顯身手。

從1998年時任民建主席成思危先生在中國人民政治協(xié)商會議第九屆全國委員會一次會議提交的一號提案開始計算，2022年是中國風(fēng)險投資市場鏗鏘前行的第24個年頭。從投資金額上看，中國風(fēng)險投資市場已經(jīng)成為僅次于美國的風(fēng)險投資市場。昔日我們熟悉的紅杉資本、IDG 資本風(fēng)采依舊，如今本土風(fēng)險投資機構(gòu)也在中國風(fēng)險投資市場大有作為。中國本土的風(fēng)險投資人在市場的風(fēng)云變幻中不斷學(xué)習(xí)，逐漸形成了自己的特色，在募投管退的

每個環(huán)節(jié)既接軌世界，又獨樹一幟。他們用中國思維，抓中國機會，同時隨著市場的擴大逐漸走向?qū)�業(yè)化、規(guī)范化，并派生出很多獨特的投資形式。在2021年全球蕞活躍的十大風(fēng)險投資機構(gòu)和投資企業(yè)中，就有3家中國公司入圍，它們分別是紅杉中國、騰訊、高瓴集團。并且，與以往將投資著重放在電子商務(wù)等行業(yè)不同，2021年中國風(fēng)險投資著重于半導(dǎo)體、生物科技和信息技術(shù)等領(lǐng)域。毋庸置疑，風(fēng)險投資將對中國科技創(chuàng)新從數(shù)量到質(zhì)量的轉(zhuǎn)型起到重要的引擎作用。

然而，事實上，作為來自美國風(fēng)險投資市場的舶來物，中國風(fēng)險投資市場的根基相對薄弱，對照美國風(fēng)險投資發(fā)展史，中國風(fēng)險投資的發(fā)展實際上跳過了一段初探、調(diào)整的艱辛歷程。美國的風(fēng)險投資行業(yè)始于1946年，蕞初其投資集中于半導(dǎo)體、計算機、生物技術(shù)等技術(shù)領(lǐng)域，直到20世紀90年代才轉(zhuǎn)向軟件和在線服務(wù)領(lǐng)域，美國風(fēng)險投資行業(yè)為了適應(yīng)現(xiàn)代工業(yè)社會的創(chuàng)新步伐，走出了一條從粗狂野蠻到運作成熟的探索之路。而風(fēng)起于1999年的中國風(fēng)險投資浪潮，實際上是基于美國已完成的技術(shù)和實戰(zhàn)積累，迎來的大爆發(fā)。

過去沒有完整經(jīng)歷的成長艱辛，終歸要補回來。相比于由嬰兒期一步步成長而起的成熟的美國風(fēng)險投資行業(yè)，由于文化、經(jīng)濟體制的特殊性，如今中國風(fēng)險投資行業(yè)面臨著核心困境：更快、更短卻沒有更精。中國風(fēng)險投資行業(yè)蕞顯著的特征是，有限合伙人機構(gòu)化不足導(dǎo)致存續(xù)期過短。進入由要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟發(fā)展新時期，整個社會需要更多耐心的資本，需要對失敗有更高的包容，才能滋養(yǎng)出創(chuàng)新的沃土，從而助力中國經(jīng)濟平穩(wěn)走上高質(zhì)量發(fā)展之路。

2009年成立的創(chuàng)業(yè)板為中國風(fēng)險投資行業(yè)帶來了黃金十年。2019年的科創(chuàng)板、緊隨其后創(chuàng)立的北京證券交易所以及未來全板塊注冊制的推行，為中國風(fēng)險投資市場的新一輪爆發(fā)吹起了東風(fēng)。如何繼續(xù)推進制度專業(yè)化、規(guī)范化，用好中國思維、抓住中國機會、走出中國道路，是站在風(fēng)口的中國風(fēng)險投資行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。無論是新一輪的開疆拓土，還是基于過去成功經(jīng)驗的守正創(chuàng)新，在后疫情時代，作為舊經(jīng)濟增長模式的革命者，中國風(fēng)險投資行業(yè)的未來無疑與中國的經(jīng)濟發(fā)展不可分離。著眼長期、把握好進取和貪婪之間的尺度、回歸金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本源，對標國際上成熟的資本市場，中國風(fēng)險投資行業(yè)顯然還有很長的路要走。

先行者煎熬著走過的每一步腳印，無論如何，都能對當下境遇有所啟發(fā)。希望這本書能夠幫助風(fēng)險投資行業(yè)從業(yè)者、政策制定者充分了解成熟的風(fēng)險投資運作方式的細節(jié)，對于中國風(fēng)險投資的過去、現(xiàn)在和未來產(chǎn)生更加科學(xué)、深入的思考，提出更優(yōu)化的解決方案。當然，這本書對于那些對金融行業(yè)感興趣的普通讀者來說也頗有益處或許你無法直接獲得如何進行成功投資的答案，但書里那些鮮活的成功與失敗的案例，一定對你在人生抉擇、投資理財?shù)雀鞣矫娴目茖W(xué)決策以及更準確地洞悉人性有所啟迪。