序　言

在三個(gè)月前，我就已經(jīng)拿到了這本書的初稿，迫不及待地用了一整天時(shí)間細(xì)細(xì)讀過。但是卻又遲遲沒有落筆，生怕寫得不夠全面，也生怕無法充分表達(dá)自己對(duì)于本書的喜愛之情。在2021年新年期間，又多讀了幾遍，終于可以落筆了。

我與崔波已經(jīng)相識(shí)多年，從九鼎投資時(shí)期開始，到后來共同經(jīng)歷了千億房地產(chǎn)計(jì)劃項(xiàng)目，交流日益頻繁，彼此分享包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)投資的一些心得。尤其近幾年我創(chuàng)立了新鼎資本，崔波也走上了獨(dú)立投資人的道路，我們的交流就更加密切。對(duì)于投資的看法、對(duì)于項(xiàng)目的判斷，雖然各自角度不同，但殊途同歸，我們觀點(diǎn)都非常一致，經(jīng)常地，也在一起感慨過去的一些投資經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，一些市場(chǎng)中本可以避免的投資錯(cuò)誤，一些過去因?yàn)檎J(rèn)知不到位錯(cuò)過的投資機(jī)會(huì)，尤其經(jīng)常討論的，是如何做好投資的問題。而每每談到價(jià)值投資，談到巴菲特，崔波總是滔滔不絕，理論深入聯(lián)系實(shí)際，可以舉出諸多案例。大家都感受到了巴菲特價(jià)值投資對(duì)他的深入影響。

本書分為三部分。部分結(jié)合作者本人多年的投資經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)介紹作者自己理解的價(jià)值投資。價(jià)值投資看似簡(jiǎn)單，真正能夠做到卻是需要多年的實(shí)踐積累和不斷試錯(cuò)的結(jié)果。讀過這部分相信每個(gè)讀者對(duì)于價(jià)值投資會(huì)有更深層次的理解。

其中：

如何成為一個(gè)合格的職業(yè)投資者一篇，深入淺出地分析了如何成長(zhǎng)為合格的投資者的五個(gè)必經(jīng)之路。相信這五個(gè)必經(jīng)之路，也是作者本人多年親身經(jīng)歷過之后的深度總結(jié)。我讀過之后，感覺似乎也都是自己走過的那些路。

關(guān)于價(jià)值投資的思考一篇，是作者自己從技術(shù)分析走向基本面分析和價(jià)值投資的過程。作者的很多思考發(fā)人深省，包括在投資決策中，結(jié)果往往由初心來決定，一個(gè)人如果起心動(dòng)念就是要賺快錢，那結(jié)果十之八九不會(huì)樂觀投資中重要的心理控制是時(shí)刻提醒自己要忘掉一夜暴富，等等。

關(guān)于投資視角下的財(cái)務(wù)分析關(guān)于商業(yè)模式的價(jià)值分析關(guān)于上市公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析，這些章節(jié)是從不同層面告訴讀者如何分析和判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，都是作者多年親身實(shí)踐而形成的獨(dú)特的分析方式。

如何理解股票價(jià)格價(jià)格判斷的核心要點(diǎn)價(jià)值投資一定要求價(jià)格低嗎，這些章節(jié)圍繞價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系展開，都是投資者日常能夠遇到的現(xiàn)實(shí)問題，也是我們投資人實(shí)時(shí)在思考的實(shí)操問題。

關(guān)于投資活動(dòng)中的理性認(rèn)知偏差投資活動(dòng)中常犯的邏輯錯(cuò)誤如何建立交易系統(tǒng)如何在投資中做好壓力管理如何克服投資中的沮喪情緒金融投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)和行為約束止損一定是理性的嗎，這些章節(jié)，圍繞股價(jià)下跌、暫時(shí)被套等情況，就如何面對(duì)、如何克服進(jìn)行了深入討論，讀來能深切感受到作者在重壓之下的親身經(jīng)歷。投資永遠(yuǎn)是少數(shù)人做正確的事情，如何克服外部壓力、如何建立系統(tǒng)等，都是作者多年的親身經(jīng)驗(yàn)
之談。

第二部分是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和一些時(shí)事熱點(diǎn)分析。作者對(duì)時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了廣泛探討，包括國(guó)際貨幣體系和人民幣國(guó)際化、人民幣貶值問題、宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)、新冠肺炎疫情的影響、科技股行情、美國(guó)問題、銀行與地產(chǎn)、中國(guó)制造以及投資與健康等方方面面的內(nèi)容。

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。我也始終認(rèn)為，投資終賺取的是趨勢(shì)的錢，在大的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向上的情況下，抓住行業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，就可以賺取很好的收益。而作者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和熱點(diǎn)問題的關(guān)注，就是在關(guān)注更大的時(shí)代趨勢(shì)。方向比努力更重要，模糊的準(zhǔn)確勝過精準(zhǔn)的清晰，是我在投資中長(zhǎng)期的理念，與作者的觀點(diǎn)也不謀而合。抓住行業(yè)的大趨勢(shì)、大方向，才不會(huì)犯大的錯(cuò)誤，只要不犯大的錯(cuò)誤，就有可能抓住大的機(jī)會(huì)。同時(shí)，投資是長(zhǎng)跑，好的身體是革命的本錢，如果希望像巴菲特那樣長(zhǎng)期做好投資，起碼需要有他那樣好的身體。

第三部分，作者總結(jié)了過去三年A股市場(chǎng)的情況，雖然每年的行情有所不同，但有很多共性，這是一條永無休止的投資
之路。

我從2009年加入九鼎投資、2015創(chuàng)立新鼎資本到如今，從事一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資行業(yè)已超過10年，目前管理著近60億元的資金�？吹竭^這個(gè)行業(yè)太多的起起伏伏，深感投資行業(yè)的不易。我們投出去的資金，都來自信任我們的出資人。把資金交給我們，都是希望能夠獲得良好的收益。投資收益是認(rèn)知的變現(xiàn)，作為基金管理人，只有自己的認(rèn)知能力更高，才能為客戶賺取更高的收益，才能維護(hù)住信任我們的客戶，繼而繼續(xù)有資金供給，去投資更優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。因此，對(duì)于基金管理人來說，不斷提升自身認(rèn)知能力尤為關(guān)鍵，包括對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知、對(duì)未來的認(rèn)知、對(duì)企業(yè)實(shí)際控制人的判斷和認(rèn)知等。投資行業(yè)是一個(gè)永無止境，需要終生不斷學(xué)習(xí)和提高自身認(rèn)知能力的行業(yè)。

本書作者，正是在過去若干年，不斷地提升自身的認(rèn)知能力，同時(shí)又不斷地總結(jié)，今日得將過往的投資體悟結(jié)集成書。這本書總結(jié)了作者超過10年的投資心得，每一篇都是真知灼見，每一句皆為肺腑之言。讀本書，可以感受到作者是如何一步步經(jīng)歷，一步步成長(zhǎng)，一步步成為職業(yè)投資人。

相信很多人都有過投資的經(jīng)歷，特別是對(duì)股權(quán)和股票市場(chǎng)的投資。本書的每篇文章都通俗易懂，沒有太多的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，而是用淺顯的語(yǔ)言講述著投資的核心邏輯。認(rèn)真去讀，去思考，每個(gè)人都會(huì)有很多收獲。與其在A股跟風(fēng)炒股票，成為一茬又一茬的韭菜，不如靜下心來，認(rèn)真讀一讀這本書。

書中有作者很多的金句，包括：做正確的事，賺干凈的錢，這是價(jià)值觀塑造的核心原則股票市場(chǎng)英雄輩出，每一波牛市都會(huì)造就一批所謂的股神，但真正能夠長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)者卻寥若晨星一旦動(dòng)了賺快錢的念頭，就很難守住價(jià)值投資的道了投資的過程，本質(zhì)上是一個(gè)不斷對(duì)自我邏輯進(jìn)行修正的過程止損只是風(fēng)控后的手段，真正占據(jù)風(fēng)控核心地位的要素是倉(cāng)位，等等。更多的經(jīng)典語(yǔ)句，等著讀者去挖掘，相信大家都會(huì)從文章中讀到那個(gè)做投資的曾經(jīng)或現(xiàn)在的自己。

在投資這條路上，沒有終點(diǎn)，我們每個(gè)人，都是一直在路上，在不斷地學(xué)習(xí)、不斷地自我修正的過程中，而這也正是投資的無限魅力所在。

后，祝每位投資者，通過閱讀此書，都能成為一名合格的職業(yè)投資人。

啃哥張馳

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致敬巴菲特（代自序）

對(duì)于職業(yè)投資人來說，關(guān)于價(jià)值投資的理解和實(shí)踐，是一生都在追尋的目標(biāo)。巴菲特已經(jīng)成為在世的傳奇，也成了無數(shù)人在價(jià)值投資道路上的精神向?qū)�。事�?shí)上，在眾多汗牛充棟的投資寶典中，巴菲特的書是容易讀的，通篇沒有一個(gè)數(shù)學(xué)公式，全是連小學(xué)生都可以流暢閱讀的通俗文字。然而，真正能夠讀懂巴菲特的人，現(xiàn)實(shí)生活中卻并不多。

就我自己來說，早在上大學(xué)的時(shí)候，就開始看巴菲特，但當(dāng)年對(duì)于巴菲特的種種建議和忠告，除了懵懂的欣賞之外，完全沒有感性的認(rèn)知，以至于在參加工作之后，早年對(duì)于巴菲特的印象都被遺忘得一干二凈。當(dāng)自己也真正投身于財(cái)富管理行業(yè)，經(jīng)過很多年的兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，摔得渾身是傷之后，才豁然發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在很多年前，巴菲特就把他深邃的投資哲學(xué)用直白的文字告訴了大家。文字淺顯未必代表思想不深刻，大道至簡(jiǎn)，要讀懂巴菲特，除了要有對(duì)投資的熱愛、悟性和實(shí)踐之外，更需要足夠的時(shí)間積累和人生閱歷。

每年的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)，巴菲特和芒格這一對(duì)老哥兒，都會(huì)在奧馬哈的會(huì)議中心坐上六七個(gè)小時(shí)，跟大家心無旁騖地分享和交流。兩人是如此的睿智和精力充沛，絲毫不會(huì)讓你覺得他們已經(jīng)是接近百歲的老人。此時(shí)此刻，你所聽到的，不僅僅是他們對(duì)于投資的理解，更有著百年積累的人生體驗(yàn)和生活哲學(xué)。盡管已到人生暮年，巴菲特和芒格仍然會(huì)為發(fā)現(xiàn)難得的投資機(jī)會(huì)激動(dòng)到睡不著覺，更會(huì)為這個(gè)看好的公司暢想和規(guī)劃二十年后的未來，讓你不得不驚訝于他們竟然擁有如此旺盛而令人羨慕的生命狀態(tài)。巴菲特和芒格，已經(jīng)將自己活成了人類社會(huì)的瑰寶，他們帶給這個(gè)世界的貢獻(xiàn)并不是富可敵國(guó)的財(cái)富，而是一種理性樂觀、積極入世的人生態(tài)度，這也是我們向巴菲特學(xué)習(xí)的真正可貴之處。

而這也正是筆者對(duì)這些年投資心得進(jìn)行整理的初衷�，F(xiàn)在市面上關(guān)于投資的書籍，要么過于簡(jiǎn)單，純粹屬于科普掃盲，價(jià)值不大，要么過于深?yuàn)W，滿篇的公式推導(dǎo)，令人望而卻步。事實(shí)上，投資離不開常識(shí)，特別是對(duì)于價(jià)值投資來說，體現(xiàn)的其實(shí)是對(duì)商業(yè)本質(zhì)的洞察和理解。很多人熱衷于通過模型和計(jì)算找到投資的安全邊際或價(jià)值確認(rèn)，但在我看來，投資價(jià)值和商業(yè)價(jià)值是兩回事，標(biāo)的物的投資價(jià)值，或許可以通過各種資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來，但由于涉及大量前置條件和對(duì)未來的假設(shè)，這種計(jì)算得出的結(jié)果本身也是不精確的，多是給我們投資定價(jià)提供一個(gè)參考。而商業(yè)價(jià)值，則是完全無法量化的，正如每個(gè)讀者眼里都會(huì)有自己的哈姆雷特一樣，面對(duì)同一個(gè)公司，一百個(gè)人眼里也會(huì)有一百個(gè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格，并不是由存量資產(chǎn)決定的，而是投資者對(duì)公司未來預(yù)期在當(dāng)下的反映。所以，對(duì)于商業(yè)價(jià)值的判斷能力，很大程度上決定了我們投資的成敗。

多年來，在投資這條路上，筆者雖然經(jīng)過很多的坎坷和波折，但從來沒有對(duì)價(jià)值投資有過絲毫的懷疑。一直以來，正是在價(jià)值投資的理念指導(dǎo)下，才有了投資邏輯的不斷完善，投資方法的不斷改進(jìn)。這個(gè)實(shí)踐過程，充滿了曲折受挫的不易，更充滿了尋真悟道的樂趣。將這一路的所思所想整理出來，一方面是對(duì)自我投資生涯的階段性總結(jié)，另一方面，也希望能夠?qū)⒔?jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)分享給更多的朋友，這些充滿疼痛和喜悅的思考，相信會(huì)對(duì)大家有所幫助。事實(shí)上，我本天資平庸，能夠在投資事業(yè)上一路堅(jiān)持，原因無他，純粹熱愛而已，而如果沒有價(jià)值投資的指引，我至今可能還在追漲殺跌的沉浮中百轉(zhuǎn)千回，荒度余生。

本書僅僅是個(gè)人投資實(shí)踐的總結(jié)，價(jià)值投資博大精深，囿于人生閱歷和個(gè)人能力，筆者對(duì)價(jià)值投資的理解還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠深刻和全面，請(qǐng)大家在閱讀過程中能夠保持獨(dú)立和批判的視角。為了行文的流暢，文中基本沒有對(duì)專業(yè)的名詞進(jìn)行過多解釋，如果對(duì)于投資和金融市場(chǎng)完全不了解，閱讀本書可能會(huì)有些障礙。但是有過股票市場(chǎng)參與經(jīng)驗(yàn)的朋友，一定會(huì)在書中找到共鳴。

書中收集的文章，主要是近三年來筆者的日常投資心得，為了讓大家更容易理解當(dāng)時(shí)的背景，文前都標(biāo)明了寫作日期。而為了讓讀者朋友能夠更加流暢地閱讀和理解，文章沒有根據(jù)時(shí)間線進(jìn)行整理，而是按照內(nèi)在邏輯安排的。

本書主體框架包含了三個(gè)部分。部分是關(guān)于價(jià)值投資的認(rèn)知，涵蓋了價(jià)值判斷、價(jià)格判斷、交易體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容。第二部分是關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析和時(shí)事熱點(diǎn)，包括國(guó)際貨幣體系、匯率、人民幣國(guó)際化等內(nèi)容。第三部分是關(guān)于A股的市場(chǎng)分析，涵蓋了近三年的年終總結(jié)。這些文章不僅闡述了形而上的投資理念，也從我本人的投資實(shí)踐出發(fā)，歸納總結(jié)了形而下的投資方法，希望能夠使讀者朋友們對(duì)價(jià)值投資達(dá)到既可理解又可運(yùn)用的目的。

價(jià)值投資并不神秘，甚至也并不性感，它就像一條忠誠(chéng)的看門狗，日復(fù)一日地幫你看家護(hù)院，守護(hù)著你的財(cái)富，低眉順眼，平平淡淡，甚至?xí)�讓你忘掉它的存在。可一旦遇到壞人來打劫，它就�?huì)挺身而出，拒敵于門戶之外，帶給你踏踏實(shí)實(shí)的安全。希望每一位投資者都能夠擁有守護(hù)自己財(cái)富的看門狗。

謹(jǐn)以此作向巴菲特先生致以的敬意。