中國(guó)上市公司員工持股計(jì)劃的影響效應(yīng)研究 新時(shí)代鄉(xiāng)村振興的重要變量
定 價(jià):79 元
叢書(shū)名:國(guó)宏智庫(kù)青年叢書(shū)
- 作者:石穎著
- 出版時(shí)間:2020/4/1
- ISBN:9787520359429
- 出 版 社:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社
- 中圖法分類(lèi):F279.246
- 頁(yè)碼:264
- 紙張:膠版紙
- 版次:1
- 開(kāi)本:16K
現(xiàn)代意義上的員工持股計(jì)劃理論與實(shí)踐起源于美國(guó),長(zhǎng)期以來(lái),員工持股計(jì)劃被視作是一種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,可以為企業(yè)帶來(lái)積極的作用。黨的十八以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入一個(gè)新時(shí)期,員工持股迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。本研究以2014年7月1日至2017年9月30日770家實(shí)施員工持股計(jì)劃的滬深上市公司為樣本,對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn),新時(shí)期中國(guó)員工持股計(jì)劃的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,近1/5的上市公司推出了員工持股計(jì)劃;員工持股計(jì)劃宣告帶來(lái)了正向的短期市場(chǎng)效應(yīng);資金來(lái)源為員工薪酬和自籌資金、非二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)、股份占比高、參與員工占比高、高管認(rèn)購(gòu)比例低的員工持股計(jì)劃宣告效應(yīng)相對(duì)較高;員工持股作為一種股權(quán)激勵(lì),對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正效應(yīng),對(duì)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正效應(yīng)。從總體上看,新時(shí)期員工持股計(jì)劃實(shí)施效果整體向好,但改革仍需時(shí)間檢驗(yàn)。本研究對(duì)員工持股的市場(chǎng)效應(yīng)、財(cái)務(wù)效應(yīng)、非財(cái)務(wù)效應(yīng)的研究結(jié)果進(jìn)一步印證了員工持股計(jì)劃的積極作用,為企業(yè)制定員工持股方案、政府相關(guān)主管部門(mén)制定員工持股政策、投資者展開(kāi)員工持股計(jì)劃投資提供有益的參考。
現(xiàn)代意義上的員工持股計(jì)劃理論與實(shí)踐起源于美國(guó),長(zhǎng)期以來(lái),員工持股計(jì)劃被視作一種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,可以為企業(yè)帶來(lái)積極的作用。黨的十八大以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入一個(gè)新時(shí)期,員工持股迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。本書(shū)以2014年7月1日至2017年9月30日770家實(shí)施員工持股計(jì)劃的滬深上市公司為樣本,對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。本書(shū)側(cè)重考察了六個(gè)方面的內(nèi)容:第一,本書(shū)對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的概念進(jìn)行界定,對(duì)相關(guān)理論和學(xué)術(shù)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、回顧以及評(píng)述;第二,本書(shū)對(duì)典型國(guó)家以及中國(guó)的員工持股歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行梳理歸納,重點(diǎn)對(duì)當(dāng)前中國(guó)員工持股的實(shí)施現(xiàn)狀進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析;第三,本書(shū)采用事件研究法對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)進(jìn)行考察,對(duì)事件研究結(jié)果按資本市場(chǎng)狀態(tài)進(jìn)行細(xì)分做深入研究,進(jìn)一步地,本書(shū)對(duì)員工持股計(jì)劃的各契約要素如何影響員工持股計(jì)劃市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究;第四,基于數(shù)理模型,本書(shū)對(duì)員工持股計(jì)劃的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了分析,明晰了員工持股計(jì)劃對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響機(jī)制問(wèn)題,在此基礎(chǔ)上,利用PSM+DID研究方法,對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行更深層次的分析;第五,本書(shū)在構(gòu)建企業(yè)綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上,對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行實(shí)證研究;第六,本書(shū)提出了上市公司員工持股計(jì)劃實(shí)施中應(yīng)該注意的問(wèn)題及相應(yīng)的對(duì)策建議,并對(duì)未來(lái)的研究進(jìn)行了展望。
本書(shū)的主要結(jié)論可以概括為如下五個(gè)方面:
第一,新時(shí)期中國(guó)員工持股計(jì)劃的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,近1/5的上市公司推出了員工持股計(jì)劃。本書(shū)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃呈現(xiàn)如下具體的發(fā)展特點(diǎn)與趨勢(shì):(1)從板塊分布來(lái)看,中小板、創(chuàng)業(yè)板更積極;(2)從行業(yè)分布來(lái)看,實(shí)施員工持股計(jì)劃的上市公司集中分布在制造業(yè);(3)從資金來(lái)源來(lái)看,員工薪酬及自籌資金為主要資金來(lái)源渠道;(4)從股票來(lái)源來(lái)看,競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓和認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行是主流方式;(5)從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看,民營(yíng)企業(yè)積極性更高;(6)從激勵(lì)對(duì)象來(lái)看,持股范圍進(jìn)一步向基層延伸;(7)從持股比例來(lái)看,個(gè)體持股不超過(guò)1010、持股計(jì)劃不超過(guò)10%。
第二,員工持股計(jì)劃宣告帶來(lái)了正向的短期市場(chǎng)效應(yīng),且牛市期間投資者的反應(yīng)更積極,熊市期間投資者的反應(yīng)持平,震蕩期間投資者的反應(yīng)不明確。從事件研究的結(jié)果來(lái)看,員工持股計(jì)劃的宣告帶來(lái)了正向的短期市場(chǎng)效應(yīng),體現(xiàn)了投資者對(duì)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的積極響應(yīng),ESOPs草案的宣告具有正效應(yīng)。當(dāng)上市公司宣告實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí),股東在[-1,+1]的時(shí)間窗口內(nèi)能獲得約1.86%的累計(jì)超額收益率。
第三,對(duì)于員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)而言,如果員工薪酬和自籌資金為基本的資金來(lái)源,那么宣告效應(yīng)相對(duì)較高,反之亦然;對(duì)于員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)效應(yīng)而言,如果通過(guò)非二級(jí)市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)方式是股票的基本來(lái)源方式,那么該指標(biāo)相對(duì)較好;股份占比越高,員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)效應(yīng)程度越大;參與員工占比越高,員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)效應(yīng)程度反而越;高管認(rèn)購(gòu)比例低的員工持股計(jì)劃市場(chǎng)反應(yīng)反而強(qiáng)于高管認(rèn)購(gòu)比例低的員工持股計(jì)劃市場(chǎng)反應(yīng)。
第四,員工持股作為一種股權(quán)激勵(lì),能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正效應(yīng)。也就是說(shuō),實(shí)施員工持股可以提高企業(yè)的盈利能力,增強(qiáng)企業(yè)的償債能力,提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力,提高企業(yè)的發(fā)展能力,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此,本書(shū)還發(fā)現(xiàn),實(shí)施員工持股對(duì)企業(yè)盈利能力和企業(yè)償債能力的影響具有及時(shí)性,而對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力、企業(yè)發(fā)展能力和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響具有滯后性。在對(duì)行業(yè)屬性、企業(yè)性質(zhì)影響異質(zhì)性的考察中,本書(shū)發(fā)現(xiàn),在員工持股計(jì)劃所帶來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效改善程度方面,較非高科技行業(yè)而言,高科技行業(yè)相對(duì)較高;較非國(guó)有企業(yè)而言,國(guó)有企業(yè)相對(duì)較高。
第五,員工持股作為一種股權(quán)激勵(lì),能對(duì)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正效應(yīng)。在員工持股計(jì)劃中,員工持股計(jì)劃資金來(lái)源為員工薪酬及自籌資金的企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)相對(duì)較好;員工持股計(jì)劃股票來(lái)源為非二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)相對(duì)較好;員工持股計(jì)劃的股份占比越高,企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)胶;參與員工占比越高,企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)胶,?cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)?cè)讲睿桓吖苷J(rèn)購(gòu)比例越低,企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)讲,企業(yè)綜合業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、客戶(hù)業(yè)績(jī)、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程業(yè)績(jī)反而越好。
本書(shū)的主要貢獻(xiàn)在于對(duì)新時(shí)期員工持股計(jì)劃的實(shí)施現(xiàn)狀進(jìn)行了全樣本統(tǒng)計(jì)分析;對(duì)員工持股計(jì)劃的短期市場(chǎng)反應(yīng)展開(kāi)研究,并進(jìn)一步對(duì)資本市場(chǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)員工持股計(jì)劃宣告的影響、員工持股計(jì)劃的各契約要素對(duì)員工持股計(jì)劃宣告的影響進(jìn)行實(shí)證考察;聚焦于影響機(jī)制,從理論層面對(duì)員工持股計(jì)劃的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了剖析,并對(duì)員工持股計(jì)劃同企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的因果關(guān)系進(jìn)行了深入的研究;創(chuàng)新性地對(duì)員工持股計(jì)劃與企業(yè)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系展開(kāi)理論探討和實(shí)證檢驗(yàn)。從總體上看,新時(shí)期員工持股計(jì)劃實(shí)施效果整體向好,但改革仍需時(shí)間檢驗(yàn)。
石穎,1989年出生,河北唐山人,國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所助理研究員,博士。先后就讀于北京化工大學(xué)北方學(xué)院、遼寧大學(xué)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院,美國(guó)杜蘭大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士。主要研究領(lǐng)域?yàn)橹贫冉?jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)管理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。主持“中國(guó)企業(yè)雙層股權(quán)制度研究”(國(guó)家發(fā)改委體管所課題),參與“‘十四五’時(shí)期以國(guó)家實(shí)驗(yàn)室為抓手構(gòu)建新型科技舉國(guó)體制研究”(中宏院重點(diǎn)課題)、“‘十四五’時(shí)期完善社區(qū)治理體制研究”(中宏院重點(diǎn)課題)、“深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整研究”(國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目)、“大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)非市場(chǎng)戰(zhàn)略的影響研究”(國(guó)家社科基金項(xiàng)目)等各類(lèi)研究40余項(xiàng);在《Career Development International》、《改革》、《經(jīng)濟(jì)體制改革》等國(guó)內(nèi)外刊物發(fā)表論文30余篇,在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》等媒體發(fā)表評(píng)論多篇;出版《混合所有制企業(yè)員工持股制度研究》、《戰(zhàn)略性企業(yè)社會(huì)責(zé)任》等多部著作;為華潤(rùn)集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)、廣西投資集團(tuán)等國(guó)企及民企提供過(guò)咨詢(xún)服務(wù)。
第一章 緒論
第一節(jié) 研究背景與問(wèn)題提出
一 研究背景
二 問(wèn)題提出
第二節(jié) 研究目標(biāo)與研究意義
一 研究目標(biāo)
二研究意義
第三節(jié) 研究?jī)?nèi)容與研究方法
一 研究?jī)?nèi)容
二 研究方法
第四節(jié) 創(chuàng)新之處
第二章 基礎(chǔ)理論
第一節(jié) 員工持股計(jì)劃的概念界定
第二節(jié) 西方員工持股的理論發(fā)展
一 雙因素理論
二 分享經(jīng)濟(jì)理論
三 民主公司理論
四 專(zhuān)門(mén)投資理論
第三節(jié) 中國(guó)員工持股的理論發(fā)展
一 職工主體論
二 勞動(dòng)力產(chǎn)權(quán)論
三 企業(yè)制度創(chuàng)新論
第四節(jié) 員工持股理論述評(píng)
第三章 文獻(xiàn)綜述
第一節(jié) 員工持股的定性研究
第二節(jié) 員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)效應(yīng)
一 稀釋效應(yīng)解釋
二 盈利信號(hào)解釋
第三節(jié) 員工持股計(jì)劃與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)
一 正相關(guān)關(guān)系
二 負(fù)相關(guān)關(guān)系或沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系
第四節(jié) 員工持股計(jì)劃與企業(yè)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)
第五節(jié) 員工持股計(jì)劃文獻(xiàn)述評(píng)
第四章 員工持股計(jì)劃的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
第一節(jié) 典型國(guó)家員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
一 美國(guó)員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
二 英國(guó)員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
三 法國(guó)員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
四 日本員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
五 其他國(guó)家員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
第二節(jié) 中國(guó)員工持股的歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀
一 中國(guó)員工持股的歷史沿革
二 中國(guó)員工持股的發(fā)展現(xiàn)狀
第五章 員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)效應(yīng)
第一節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
一 員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
二 資金來(lái)源與員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
三 股票來(lái)源與員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
四 股份占比與員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
五 參與員工占比與員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
六 高管認(rèn)購(gòu)比例與員工持股計(jì)劃的宣告效應(yīng)
第二節(jié) 研究設(shè)計(jì)
一 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
二 事件研究與模型構(gòu)建
三 變量選擇
第三節(jié) 事件研究結(jié)果
一 全樣本事件研究結(jié)果
二 分區(qū)間事件研究結(jié)果
第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
一 描述性統(tǒng)計(jì)
二 相關(guān)性分析
三 回歸分析
四 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
第六章 員工持股計(jì)劃的財(cái)務(wù)效應(yīng)
第一節(jié) 理論模型
一 模型假定
二 員工持股模型分析
三 模型對(duì)比
第二節(jié) 制度背景與研究假設(shè)
一 制度背景
二 研究假設(shè)
第三節(jié) 研究設(shè)計(jì)
一 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
二 模型構(gòu)建
三 變量選擇
第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)
一 傾向得分匹配處理
二 雙重差分檢驗(yàn)
第七章 員工持股計(jì)劃的非財(cái)務(wù)效應(yīng)
第一節(jié) 企業(yè)綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
一 企業(yè)綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論基礎(chǔ)
二 企業(yè)綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)體系
三 企業(yè)綜合業(yè)績(jī)度量指標(biāo)體系
四 企業(yè)綜合業(yè)績(jī)度量指標(biāo)體系應(yīng)用
第二節(jié) 理論分析與研究假設(shè)
第三節(jié) 模型構(gòu)建與變量選擇
一 模型構(gòu)建
二 變量選擇
第四節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)
一 描述性統(tǒng)計(jì)
二 相關(guān)性分析
三 參數(shù)估計(jì)與模型檢驗(yàn)
四 主要結(jié)果
第八章 主要結(jié)論與未來(lái)展望
第一節(jié) 主要結(jié)論
第二節(jié) 政策建議
第三節(jié) 進(jìn)一步研究方向
參考文獻(xiàn)
附錄