"1974 年，沒(méi)有人可以預(yù)測(cè)，一個(gè)在熊市底部成立的新興公司會(huì)克服一切困難生存下來(lái)，而且最終占據(jù)了引領(lǐng)共同基金行業(yè)的地位。公司的共有結(jié)構(gòu)（被基金持有人擁有，并基于“成本”的運(yùn)營(yíng)模式）以前從未有人嘗試過(guò)。
我們被自己的董事強(qiáng)迫保留外部（具有先前失敗記錄的）投資顧問(wèn)。我們最初的角色僅限于基金管理，因?yàn)槲覀儽唤�止進(jìn)行投資組合管理或基金募集。我們很快就嘗試了一項(xiàng)前所未有的戰(zhàn)略：它不依賴(lài)于投資顧問(wèn)的投資組合。盡管負(fù)債累累，但我們給公司起了一個(gè)全新的名字：先鋒領(lǐng)航（Vanguard)。
這種新的組織結(jié)構(gòu)將是第一個(gè)——到今天為止也是唯一的共有基金結(jié)構(gòu)，它基于“成本”運(yùn)營(yíng)，不是那種尋求為自己的股東賺取高額利潤(rùn)的基金管理公司式的運(yùn)營(yíng)，它是為基金自身謀利，并最終為基金持有人謀利。我們稱(chēng)其為“先鋒領(lǐng)航集團(tuán)實(shí)驗(yàn)”共有基金管理模式。
圖 1-1 可以幫助讀者更有效地理解先鋒領(lǐng)航集團(tuán)共有結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)基金結(jié)構(gòu)的區(qū)別。
然而在隨后的幾十年中，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)這個(gè)名字——以其獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和前所未有的戰(zhàn)略，創(chuàng)造了世界上第一只指數(shù)基金，毫無(wú)疑問(wèn)，正如我們所知，它改變了共同基金行業(yè)。
有人稱(chēng)其為創(chuàng)造性破壞；有人將其稱(chēng)為顛覆性創(chuàng)新；也有人說(shuō)那只是運(yùn)氣好；還有人打電話給我，試圖挽救我的職業(yè)生涯。但更重要的是，在一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)開(kāi)啟了它的偉大事業(yè)。可以肯定的是，流逝的時(shí)間終將讓投資行業(yè)認(rèn)清它的基本邏輯：投資者可以通過(guò)指數(shù)基金獲取等同于市場(chǎng)的回報(bào)。 降低投資者的成本
在扣除相關(guān)投資成本之后，投資者的回報(bào)會(huì)低于市場(chǎng)回報(bào)。這是無(wú)可辯駁的事實(shí)：讓整個(gè)基金行業(yè)所服務(wù)的億萬(wàn)家庭最大化分享金融市場(chǎng)回報(bào)的唯一方式，是將相關(guān)投資成本最小化。就像 1776
年的《獨(dú)立宣言》說(shuō)的那樣，“我們認(rèn)為這個(gè)事實(shí)是不言而喻的”。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在降低投資成本方面發(fā)揮了領(lǐng)導(dǎo)作用，并且最終成為世界上成本最低的共同基金提供者。
自 1974 年成立以來(lái)，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)一直專(zhuān)注于降低投資成本。結(jié)果如我們所知的，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成為行業(yè)巨頭。在全球范圍內(nèi)，我們管理的資產(chǎn)規(guī)模逾 5 萬(wàn)億美元，服務(wù)超越 2 000 萬(wàn)客戶（超過(guò)我們兩個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手客戶數(shù)量的總和）。我們長(zhǎng)期共同基金資產(chǎn)占比約為 25%，這相當(dāng)于行業(yè)內(nèi)其他三家公司早期達(dá)到的15% 的高點(diǎn)的兩倍。過(guò)去五年，我們史無(wú)前例地吸引了整個(gè)行業(yè)近65% 的凈現(xiàn)金流入。
近些年來(lái)，每個(gè)工作日差不多有 10 億美元申購(gòu)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的共同基金，這讓我感到受寵若驚，因?yàn)檫@在行業(yè)內(nèi)是史無(wú)前例的。
指數(shù)戰(zhàn)略
為什么先鋒領(lǐng)航集團(tuán)如此受投資者歡迎？我們的快速成長(zhǎng)源于喬恩 · 洛夫萊斯關(guān)心的特殊的共有結(jié)構(gòu)，以及它所包含的戰(zhàn)略。在很大程度上，這要?dú)w功于我們的共有結(jié)構(gòu)帶來(lái)的最低成本，先鋒基金為投資者賺取的長(zhǎng)期收益在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)中也是名列前茅的。我們成立初期，經(jīng)歷了各種“暴風(fēng)驟雨”與“不確定性”，當(dāng)時(shí)無(wú)法想象會(huì)有這樣的成果。實(shí)際上，我們的基金從一開(kāi)始就經(jīng)歷了連續(xù) 83 個(gè)月的資金凈流出。
無(wú)法預(yù)見(jiàn)的是，這樣特殊的共有結(jié)構(gòu)將迫使先鋒領(lǐng)航集團(tuán)專(zhuān)注于指數(shù)基金，而在先鋒領(lǐng)航集團(tuán)成立之初，指數(shù)基金僅僅是我們腦海中的一點(diǎn)星光。 “皇帝的新裝” 但僅在過(guò)去 20 年中，投資者已經(jīng)完全認(rèn)可先鋒領(lǐng)航集團(tuán)，這是一個(gè)不言而喻的事實(shí)，不像穿著市場(chǎng)上“專(zhuān)業(yè)管理”的外衣那樣，共同基金的皇帝根本沒(méi)有穿衣服。事實(shí)上，不僅共同基金管理人是赤裸裸的，而且整個(gè)共同基金帝國(guó)都是赤裸裸的。不言而喻，這是一個(gè)無(wú)法兌現(xiàn)其主要承諾的行業(yè)：作為一個(gè)整體，專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理將提高投資者的回報(bào)。
基金經(jīng)理無(wú)法為客戶財(cái)富增值的說(shuō)法，一度被認(rèn)為近乎異端邪說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)被廣泛接受。它導(dǎo)致了共同基金行業(yè)的顛覆性革命，這主要源于指數(shù)基金的崛起。指數(shù)基金的革命，由先鋒領(lǐng)航集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)！起初，大家認(rèn)為先鋒領(lǐng)航集團(tuán)不可能成功，它能挺過(guò)第一個(gè)十年，就已經(jīng)令人咋舌了。就像音樂(lè)劇《西貢小姐》中的一段插曲所唱的那樣，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)“在地獄中受孕，并在戰(zhàn)爭(zhēng)中出生”。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的誕生是一個(gè)令人不滿的妥協(xié)的結(jié)果，并結(jié)束了一場(chǎng)關(guān)于威靈頓基金管理公司控制權(quán)爭(zhēng)斗的丑陋戰(zhàn)爭(zhēng)。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)讓我失去了首席執(zhí)行官的職位，也讓我結(jié)束了在自己喜歡的行業(yè)中的職業(yè)生涯。但是，通過(guò)一系列不可思議但很幸運(yùn)的事件，甚至可以說(shuō)是奇跡之后，我卷土重來(lái)了。結(jié)果是，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在 2018 年年中管理著5 萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，成為世界上最大的共同基金公司，它因低成本、長(zhǎng)期投資回報(bào)與道德價(jià)值觀而廣受尊敬。"