序

明日永遠(yuǎn)新鮮如初，纖塵不染。(Tomorrow is always fresh, with no mistakes in it yet)。

L.M.蒙哥馬利，《綠山墻上的安妮》

這本書的主題是中國金融的演進(jìn)、演進(jìn)背后的邏輯以及如何才能實(shí)現(xiàn)中國好金融。

經(jīng)常在世界各地奔波的商務(wù)人士或是游客往往覺得各地新機(jī)場在建筑風(fēng)格上很相似。從屋頂結(jié)構(gòu)形式、內(nèi)部功能區(qū)的設(shè)置到自然光的利用，整整一代新機(jī)場的設(shè)計(jì)都受到建筑大師諾曼·福斯特（Norman Foster）和倫佐·皮亞諾（Renzo Piano）及他們的模仿者或追隨者的影響。（諾曼·福斯特設(shè)計(jì)了香港赤臘角機(jī)場和北京首都機(jī)場第三航站樓；倫佐·皮亞諾設(shè)計(jì)了日本大阪關(guān)西國際機(jī)場。這些獲獎(jiǎng)建筑對(duì)機(jī)場航站樓的設(shè)計(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。）諾曼·福斯特認(rèn)為這種相似性帶來的熟悉感讓經(jīng)常旅行的人們感到輕松舒適。機(jī)場設(shè)計(jì)風(fēng)格的相似性顯然與金融中介模式的多元性形成反差極大的對(duì)比。金融演進(jìn)的終極目標(biāo)是降低金融中介的成本，幫助實(shí)現(xiàn)一個(gè)美好的社會(huì)旅客出入機(jī)場時(shí)需要的那種熟悉感恰是金融演進(jìn)的大忌。萬物生長，各自高貴。各個(gè)國家金融演進(jìn)的底層邏輯并非一致，決定了全世界不會(huì)有一個(gè)統(tǒng)一的金融中介模型。制度基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、科學(xué)技術(shù)水平和人力資本等因素決定著一個(gè)國家金融中介模式演進(jìn)的方向和路徑。

新中國成立至今，中國金融一直在演化變遷。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國逐漸建立了高度集中的單一人民銀行體系。改革開放40年來，中國金融高速發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)下的現(xiàn)代金融體系逐漸建立并成型。雖然，中國金融體系一直存在金融中介效率低、金融服務(wù)惠及性不足、金融體系結(jié)構(gòu)不合理等痼疾；但是短短40年間，中國金融廣泛動(dòng)員社會(huì)資本，為中國投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式提供了大量資金，基本實(shí)現(xiàn)了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資，實(shí)現(xiàn)資金跨時(shí)間和空間交換的金融本質(zhì)。

金融高速發(fā)展過程中，我們卻逐漸形成了一個(gè)認(rèn)知上的誤區(qū)，總以為金融行業(yè)占GDP的比重越高越好、金融資產(chǎn)規(guī)模越大越好、金融機(jī)構(gòu)數(shù)量越多越好，甚至金融中介的交易結(jié)構(gòu)越復(fù)雜越好。在這種認(rèn)知的引導(dǎo)下，中國金融業(yè)蓬勃發(fā)展,幾乎各地政府都在建設(shè)金融中心，把提升金融業(yè)增加值的GDP占比作為重要的施政目標(biāo)。剛剛出臺(tái)的2019年上半年數(shù)據(jù)顯示，上海和北京的金融業(yè)增加值的GDP占比都突破了19%。然而，金融業(yè)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到的金融支持并沒有相應(yīng)增加，金融中介的成本一直居高不下。

這其實(shí)是一個(gè)世界性的難題。數(shù)千年的金融演進(jìn)中，金融中介方式越來越多元、金融產(chǎn)品和服務(wù)種類越來越豐富、金融創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)含量越來越充沛。然而，這一切并沒有轉(zhuǎn)化為更低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。金融中介的成本并沒有隨著金融大發(fā)展相應(yīng)降下來，我把這一現(xiàn)象叫作金融發(fā)展之謎（The Puzzle of Financial Development）。金融發(fā)展之謎的長期存在嚴(yán)重挑戰(zhàn)著現(xiàn)有金融演進(jìn)的底層邏輯，也挑戰(zhàn)著現(xiàn)有的金融理論體系。

金融無疑將繼續(xù)演進(jìn)。走向未來的中國金融如何在波詭云譎的大時(shí)代安置自己，回歸到堅(jiān)定不移地降低金融中介成本這個(gè)穿越歲月山河、舊時(shí)煙雨的樸素法則？哈耶克曾說：在社會(huì)演化中，沒有什么是不可避免的，使其成為不可避免的，是思想。中國金融在繼續(xù)演進(jìn)的過程中需要新的金融發(fā)展思想，中國金融必須跳出金融發(fā)展之謎這樣的陷阱這是我們思考和建設(shè)金融的未來時(shí)必須嚴(yán)肅對(duì)待的問題。如果數(shù)千年的金融發(fā)展史能夠給我們?nèi)魏螁⑹镜脑�，那就是：�?dāng)金融創(chuàng)新是由遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于社會(huì)收益（Social Return）的私人收益（Private Return）驅(qū)動(dòng)時(shí)，它們往往不帶來社會(huì)價(jià)值。降低金融中介成本的關(guān)鍵不是技術(shù)，而是技術(shù)背后能夠定義美好和實(shí)現(xiàn)美好的人。技術(shù)從來不是答案，更可能是新的問題。

我們這個(gè)時(shí)代正經(jīng)歷著一場大眾對(duì)金融的信任危機(jī)。雖然大眾對(duì)現(xiàn)有金融體系的指責(zé)甚至詆毀并非毫無依據(jù)，但缺乏對(duì)我們這個(gè)時(shí)代金融體系演進(jìn)的底層邏輯的完整理解，無法在重要的實(shí)證事實(shí)面前形成共識(shí)，經(jīng)常使本屬理性的挑戰(zhàn)變成情緒性的宣泄。承擔(dān)起為金融辯護(hù)以及重新贏回公眾信任的責(zé)任，要求我們改變過往的傲慢和冥頑不化，展現(xiàn)出強(qiáng)大的自我修正能力。而重新定義并塑造我們這個(gè)時(shí)代的金融的第一步，是打破原本封閉的金融思想和金融實(shí)踐，回歸到金融發(fā)展需要降低中介成本這個(gè)基本準(zhǔn)則。當(dāng)千千萬萬的個(gè)體在嘗試建設(shè)我們熱愛的金融時(shí)，中國金融的未來發(fā)展一定會(huì)留下不一樣的軌跡。

科學(xué)研究的價(jià)值在于讓人們意識(shí)到潛藏在復(fù)雜性后面的秩序和簡單。一個(gè)狼奔豕突、碎片來不及整理的時(shí)代要在思想上留下印記，需要人們?nèi)パ芯坎⒒卮鹦纬蛇@個(gè)時(shí)代的第一性問題（first-order issues）。中國金融在演進(jìn)過程中泛起的漣漪或是掀起的驚濤駭浪，需要一個(gè)嚴(yán)肅的科學(xué)研究者花費(fèi)足夠長的時(shí)間才能勉強(qiáng)消化其中十之二三。我一直希望學(xué)界、業(yè)界和政策界能對(duì)影響中國金融發(fā)展的第一性問題有更多的思考和辯論；我也想花些時(shí)間，把研究者們多年研究形成的重要問題和實(shí)證證據(jù)方面的共識(shí)整理出來，結(jié)合自己的思考提煉成便于理解和進(jìn)一步研究的框架。作家托尼·莫里森（Toni Morrison）曾說過，如果你想讀一本還沒被寫出來的書，那么你一定是應(yīng)該把這本書寫出來的人。這本書反映了這樣的思考。

是為序！

劉俏

2019年8月31日于頤和園路5號(hào)