推薦序一
　　投資的“論語”
　　讀完《格雷厄姆之道》，深刻感受到這是一本關于投資話題的“論語”�！墩撜Z》是中國傳統(tǒng)文化的代表作，集中體現(xiàn)了孔子的政治主張、倫理思想、道德觀念及教育原則等，是儒家學派的經典著作之一。而格雷厄姆則享有“華爾街教父”的美譽，是價值投資方法論的開山鼻祖，其所著《證券分析》一書被譽為價值投資的“圣經”。格雷厄姆的門徒遍及投資界，其中不乏巴菲特、施洛斯、鄧普頓這樣的投資大師。巴菲特曾說：“不讀《證券分析》十二遍，不做任何投資�！苯�開艦先生通過門徒向格雷厄姆問道對話的形式，將多位格雷厄姆式風格的價值投資大師“聚”在一起，根據(jù)各自的經驗討論關于價值投資的各種問題，以一種更加輕松簡單的形式，讓更多的投資者了解格雷厄姆的投資思想。這種寫作方法，化繁為簡，讓這本《格雷厄姆之道》充滿可讀性。作者將晦澀難懂的《證券分析》深入淺出地展現(xiàn)在讀者眼前，本書就像是一本關于投資話題的“論語”， 讓格雷厄姆這位大師的智慧，為我們的投資指引方向。
　　作者在本書中化身為“門徒”，而大師們則有格雷厄姆、巴菲特、施洛斯、卡恩、布蘭帝、鄧普頓……這些投資大家們都師從或皈依格雷厄姆的價值投資方法論，在漫長的投資歲月中又進一步完善和發(fā)展價值投資的體系，形成了自己鮮明的投資特色與思想。書中對價值投資的原理、估值、公司分析、投資分析、組合管理、投資方法以及投資答疑，都以與大師對話的形式做了豐富精彩的論述。閱讀完本書，感覺就像《論語》所說的“溫故而知新”那樣，價值投資者可以重新審視與反思自己的投資理念——以前不清晰的概念和知識點會有更加系統(tǒng)的了解，也能夠清楚過去接觸的一些投資知識的出處在哪里。
　　正如書名所示，本書的核心是論述價值投資。對于價值投資的定義，書中開篇就引用格雷厄姆的原話“用遠低于公司內在價值的價格購買該公司的股票”進行了說明，這是與趨勢投資或技術派的根本區(qū)別。在此基礎上，通過關于價值投資的兩門課程和“市場先生”的寓言，作者全面介紹了大師們對價值投資的理解和詮釋，引出了核心思想——安全邊際。“安全邊際是價值投資最核心的思想，它貫穿價值投資過程的始終”“安全邊際就是股票的買入價相對于凈資產有充足的折價”，格雷厄姆和施洛斯的觀點簡單鮮明。為了更清晰地解釋安全邊際，作者還專門用案例進一步說明。書中類似的案例不勝枚舉，既幫助讀者加深理解，也彰顯了作者本人深厚的投資功力。
　　本書用了很大的篇幅對公司分析和投資分析做了細致描述，我本人覺得這部分內容特別精彩，“干貨”特別多。格雷厄姆對價值投資的立論基礎就是定量分析，在此基礎上才涉及定性分析，這都涉及一個核心問題：如何給企業(yè)估值。在這部分章節(jié)，作者煞費苦心地制作了大量表格，列舉了大量實際案例，細致入微地將估值的基本理念和定義、術語與要點、方法和竅門展現(xiàn)在讀者面前。尤其讓我印象深刻的是格雷厄姆的一句話：“證券分析是一個非常講究時效性的工作，如果一個變量對最終結果影響不超過5%，就不用花太多的精力去關注這個變量。”這讓我受益匪淺！過去自己在做公司分析和投資分析時，事無巨細，時常陷入數(shù)字的汪洋大海中，感覺估值分析是一項煩瑣而艱難的工作，一直不得其法。閱讀本書，真有一種豁然開朗的感覺。
　　對于更深入的投資組合管理，以及各類投資標的和方法，作者同樣沒有遺漏掉，用了大量筆墨對各位投資大師的觀點做了細致剖析。為了照顧讀者群的不同投資水平，作者又不厭其煩地在該書的后半部分專門安排了一章投資答疑，對投資過程中許多帶有普遍性的問題，用投資大師作答的方式，給出了明確的解釋說明。
　　格雷厄姆以及其后的許多價值投資大師，他們對投資的感悟和理念都博大精深。而價值投資方法論在問世百年后的今天，由于其精湛的內涵和嚴密的邏輯，仍然保持著旺盛的生命力，散發(fā)著古老的青春活力，仍然指引著無數(shù)門徒在投資的道路上孜孜不倦地探求下去！
　　“學而時習之，不亦說乎！”
　　(在“格老”的相關研究中，本書也算得上是精品，我們公司也把此書作為內部學習資料來使用。此文由本公司研究員王強執(zhí)筆。)
　　sosme
　　2016年12月29日
　　推薦序二
　　姜開艦兄把手稿送至我手中后，我花了一段不短的時間，逐字逐句地看完了。
　　兩個字概括：精彩。四個字概括：值得期待。
　　盡管我讀過《證券分析》，也讀過《聰明的投資者》，但聽完一位將這兩本書讀爛了的作者講述格雷厄姆的故事，我禁不住猜想：與當年的巴菲特“同學”相比，作者對格雷厄姆之“道”的了解，似乎不遑多讓？
　　不止這些……
　　作者涉獵的范圍還擴展至幾乎整個“格雷厄姆與多德鎮(zhèn)的超級明星們”。假設你是書中的“門徒”，你不止會和格雷厄姆對話，還會與所有這些明星們對話。話題不僅涉及價值投資的方方面面，而且內容深入淺出，話風輕松愉快。
　　無疑，你的投資素養(yǎng)會因為讀這本書，躍上一個高高的臺階。
　　2017年的新書單中，沒有理由不包含這一本！
　　任俊杰
　　2017年1月5日


自序
　　沃倫·巴菲特曾說:“不讀《證券分析》十二遍，不做任何投資。”本杰明·格雷厄姆的《證券分析》自1934年出版以來，一直被譽為投資者的“圣經”。有一次，巴菲特在回憶1950年他上格雷厄姆和多德的證券分析課程時說：“事實上，我甚至比《證券分析》的合著者多德更熟悉這本書。我可以隨口引用書中任何一段內容。這本書有七八百頁厚，我卻熟悉了解書中任何一個案例，我已經把整本書消化吸收了。”可見沃倫·巴菲特對這本書的重視程度和熟悉程度。
　　雖然人們在談論價值投資時經常會提起《證券分析》，但是人們并沒有給予這本書足夠的重視，很多人都覺得這本書過于晦澀難懂。
　　為了解決這個問題，格雷厄姆又為普通投資者寫了一本《聰明的投資人》�！堵斆鞯耐顿Y人》是《證券分析》的普及版，更注重的是投資的原理和投資者的態(tài)度，并沒有詳細講解證券分析中的技巧。全書為不同類型的投資者提供了多種組合投資策略。也就是說，按照書中的策略篩選出股票后，投資者并不知道怎樣對這些篩選出來的個股作進一步的價值評估。投資者知其然而不知其所以然，因此，很難有信心將這些組合投資策略堅持下去。另外，對《證券分析》研究得越多，就越會發(fā)現(xiàn)《證券分析》中有很多重要的觀點是《聰明的投資人》沒有涉及的�？梢哉f《證券分析》是不可替代的，而且是必須閱讀的。為了解決《證券分析》過于晦澀難懂，而《聰明的投資人》又過于簡略的問題，《格雷厄姆之道》的估值篇采用了一種非常簡單的方式，講解了格雷厄姆式價值投資的個股估值方法。
　　本書的寫作源于一次偶然。一次，筆者在雪球上發(fā)表了一篇關于格雷厄姆投資思想的文章，一位雪球“球友”評論：“《證券分析》太晦澀了，此文表達精練，更加易懂�！边@位“球友”的評論提醒了我。為什么不能將晦澀難懂的《證券分析》以一種更加輕松簡單的形式表達出來，讓更多的投資者了解格雷厄姆的投資思想呢?
　　化繁為簡說起來簡單，做起來卻非常困難。本書中，每一個將格雷厄姆思想化繁為簡的靈感都來之不易，其中很多點子都耗費很多天的冥想苦思。
　　筆者為本書的寫作提出了三點要求：
　�。�1）觀點必須符合本杰明·格雷厄姆的原筆原意；
　　（2）內容淺顯易懂，讓普通投資者都能看明白；
　　（3）語言生動幽默，讓普通投資者有興趣讀完全書。
　　任何人問我是否有一套自己的投資體系，我都會回答說，我沒有自己的投資體系，我的投資體系都是從格雷厄姆那里學來的。通過多年來對本杰明·格雷厄姆投資思想的研究和實踐，相信達到第一點要求應該沒有問題。
　　為了讓全書通俗易讀，筆者采用了門徒向格雷厄姆問道對話的形式，將多位格雷厄姆式投資風格的價值投資大師“聚”在一起，根據(jù)他們各自的經驗，討論關于價值投資的各種問題。需要注意的是，全書選擇的都是按照格雷厄姆的投資方式進行投資的大師，所以，沃倫·巴菲特并不是全書的主角。同時，全書采用了A股、港股等多個市場中近50個真實案例，這些案例大部分都是筆者這些年實踐格雷厄姆式價值投資的過程中曾經買過的股票。
　　第三點關于語言生動幽默的想法，筆者本想讓這些價值投資大師和門徒來一場群口相聲。但本書的編輯建議，投資類書籍盡量不要過度娛樂化，因此在編輯“竭力勸阻”之下，抖包袱的計劃只好作罷。書中的門徒起到相聲中捧哏的作用，穿針引線，提出問題，引導讀者逐步深入了解價值投資。
　　另外，筆者認為，格雷厄姆絕對是一位被低估的大師，很少有人能夠比他對股市運行規(guī)律有更深刻的認識。但很多投資者誤以為格雷厄姆的投資方式就只是“撿煙蒂”，這種投資方式只是1929年美國經濟大蕭條的產物，現(xiàn)在已經不適用了。事實上，格雷厄姆的投資方式絕不僅僅是“撿煙蒂”，他為投資者提供了很多種不同的投資方法。在“方法篇”中，筆者會利用真實的案例對這些投資方法逐一進行講解。
　　希望本書能夠幫助更多的投資者了解格雷厄姆的思想，讓這位大師的智慧為我們的投資指引方向。
　　姜開艦
　　2016年11月27日
　　|出場人物介紹|
　　出場人物介紹
　　本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）
　　本杰明·格雷厄姆被譽為 “現(xiàn)代證券分析之父”“華爾街教父”，他最早創(chuàng)建了價值投資理論，其在投資界的地位，相當于物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。
　　作為一代宗師，他的投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·聶夫、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產規(guī)模上億美元的投資管理人都自稱為他的信徒。
　　本杰明·格雷厄姆30年投資生涯的年化收益率是17%，如果加上政府雇員保險公司的收益，年化收益率達到21%。
　　沃爾特·施洛斯(Walter Schloss)
　　沃爾特·施洛斯沒有讀過大學，1934年開始了在華爾街的第一份工作，并在夜校上了格雷厄姆教的證券分析課程。后來施洛斯加入了格雷厄姆的公司，為格雷厄姆工作了近十年。1955年他成立了沃爾特·施洛斯合伙人公司。巴菲特稱他為“超級投資者”。他為人一直非常低調，很少有人知道他。他是格雷厄姆的忠實門徒，幾乎復制了格雷厄姆的投資方式，他比巴菲特更“格雷厄姆”。1955—2002年，他投資生涯的年化收益率達到16%，資產增值1000倍以上。
　　沃倫·巴菲特(Warren Buffett)
　　沃倫·巴菲特是伯克希爾-哈撒韋公司的董事長，被譽為“股神”，“價值投資”理念最偉大的踐行者。他是本杰明·格雷厄姆在哥倫比亞大學的學生，曾經為本杰明·格雷厄姆工作。他認為自己的投資理論中，有85%來自于格雷厄姆。他甚至給自己的兒子取名為霍華德·格雷厄姆·巴菲特，以紀念恩師。
　　1957—1969年，巴菲特合伙基金期間，巴菲特完全按照本杰明·格雷厄姆的投資方式投資，有限合伙人取得了年化收益率23��8%的超高收益。1964—2015年，伯克希爾-哈撒韋公司股票的每股賬面價值從19美元增加至155501美元，年復合增長率為19��2%，每股賬面價值合計增長了8000倍。
　　歐文·卡恩(Irving Kahn)
　　歐文·卡恩也是直接受教于本杰明·格雷厄姆的投資大師, 他認識格雷厄姆比巴菲特還要早20年，他也曾經為格雷厄姆工作,曾擔任格雷厄姆的助手長達27年之久。
　　歐文·卡恩是華爾街最長壽的投資人，他在107歲的高齡依然擔任卡恩兄弟集團主席。投資者如果在1978年向卡恩兄弟投資100萬美元的話，如今這筆資金已經上漲至4000萬美元。
　　他是格雷厄姆提出的“凈流動資產價值”概念的嚴格實踐者。他將自己的成功歸因于格雷厄姆。他認為自己從格雷厄姆身上學到的最重要的東西是抵御賺取快錢誘惑的能力。
　　查爾斯·布蘭帝（Charles Brandes）
　　1970年，當查爾斯·布蘭帝還是一名股票經紀人時，認識了本杰明·格雷厄姆,并定期拜訪格雷厄姆,學習價值投資。1974年，查爾斯·布蘭帝創(chuàng)立了布蘭帝投資伙伴公司，在全球市場應用格雷厄姆的價值投資理論。開始時，他為投資人管理的資產只有1��3億美元，到了2001年，旗下管理資產總額已達750億美元以上，被尼爾森公司選為2000年最佳基金經理人第一名。1981—2001年，布蘭帝全球權益基金的年化收益率達到17��91%。
　　特維迪·布朗（Tweedy Browne）
　　特維迪·布朗公司創(chuàng)建于1945年。開始時,格雷厄姆一直是特維迪·布朗公司的客戶, 特維迪·布朗公司與格雷厄姆的辦公室比肩而鄰。受格雷厄姆的影響，特維迪·布朗公司開始運用格雷厄姆的價值投資理念，開展資金管理業(yè)務。1955年，沃爾特·施洛斯搬進了特維迪·布朗公司的辦公室，他的辦公桌緊挨著走廊的冷水機和衣帽架，沃爾特·施洛斯就是在那里創(chuàng)造了50年資產增值1000倍的“神跡”。
　　1968—1983年，特維迪·布朗公司的年化收益率達到16%。
　　約翰·鄧普頓(John Templeton)
　　約翰·鄧普頓是鄧普頓集團的創(chuàng)始人，一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一。Money雜志將他譽為“20世紀當之無愧的全球最偉大的選股人”。福布斯稱他為“全球投資之父”及“歷史上最成功的基金經理之一”。2006年，他被美國《紐約時報》評選為“20世紀全球十大頂尖基金經理人”。 約翰·鄧普頓崇尚逆向投資，他認為：牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。
　　麥克爾·普萊斯(Michael Price)
　　麥克爾·普萊斯是美國價值型基金經理人中的傳奇人物，他于2006年入選《紐約時報》評選的“全球十大頂尖基金經理人”。
　　他從1976年開始成為共同股份基金的基金經理人，當時基金管理的資產只有500萬美元。截至1996年，他管理的四只基金資產達130億美元，20年間成長了2600倍。 2001年，他創(chuàng)建了自己的基金�，F(xiàn)在他管理著16億美元的資金，其中大部分是自己的錢。
　　謝清海
　　謝清海是香港惠理基金公司的創(chuàng)始人，他是一位虔誠的價值投資者，深諳價值投資保本宗旨，擅長逆市投資，有“亞洲巴菲特”之稱。他倡導投資于業(yè)務而非股票，注重回避風險。
　　香港惠理基金公司于1993年成立，2007年在香港上市。從1993年僅管理幾百萬美元資產到2010年管理資產超過70億美元。旗下旗艦基金惠理價值A系列自1993年成立起，累計漲幅1623��5%，同期恒指漲幅300��9%。