《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2015：杠桿調(diào)整與風(fēng)險(xiǎn)管理》延續(xù)《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2013：理論、方法與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估》的分析框架，重點(diǎn)分析了2012～2014年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡，旨在深入揭示穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式與控風(fēng)險(xiǎn)過程中面臨的挑戰(zhàn)，特別關(guān)注杠桿率調(diào)整與相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題，并對(duì)如何化解資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)提出了政策建議：根本出路在于通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。
中國政府坐擁百萬億凈資產(chǎn)
根據(jù)報(bào)告，2013年中國國家總資產(chǎn)691.3萬億，總負(fù)債339.1萬億，相應(yīng)有凈資產(chǎn)352.2萬億，其中凈金融資產(chǎn)16萬億。從2007-2013年，國家負(fù)債率由41.8%提高到49%，整體負(fù)債率提高較快，其中2009、2012、2013年上升明顯。
報(bào)告認(rèn)為，中國政府有足夠主權(quán)資產(chǎn)覆蓋主權(quán)負(fù)債，較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)為小概率事件。養(yǎng)老金缺口及銀行顯性和隱性不良資產(chǎn)在內(nèi)的或有風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債值得關(guān)注。
中國政府擁有足夠主權(quán)資產(chǎn)覆蓋主權(quán)負(fù)債
報(bào)告認(rèn)為，從國家層面的資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢(shì)看，2007～2013年，國家負(fù)債率由41.8%提高到49%，上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，2009年、2012年和2013年上升較為明顯，分別上升2個(gè)百分點(diǎn)、3.2個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。這說明，國家負(fù)債率上升與全球危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑密切相關(guān)。
中國發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)為小概率事件
對(duì)于國內(nèi)外都非常關(guān)注的全社會(huì)杠桿率問題，報(bào)告估算了居民、非金融企業(yè)、政府與金融機(jī)構(gòu)這四大分部門杠桿率的基礎(chǔ)上，加總得到全社會(huì)總的杠桿率。2014年末，中國實(shí)體部門（不含金融機(jī)構(gòu)）的債務(wù)規(guī)模為138。33萬億元，實(shí)體部門杠桿率為217.3%。2014年末中國經(jīng)濟(jì)整體（含金融機(jī)構(gòu)）的債務(wù)規(guī)模為150.03萬億元，全社會(huì)杠桿率為235.7%。
全社會(huì)杠桿率快速增加需保持高度警惕
社科院的估算與一些國際機(jī)構(gòu)有所不同。麥肯錫估算，2014年末中國全社會(huì)杠桿率高達(dá)278.9%。即便如此，報(bào)告認(rèn)為，無論取何種口徑，中國杠桿率快速上升都是確定無疑的事實(shí)，需保持高度警惕。
通過改革保持經(jīng)濟(jì)增速是去杠桿關(guān)鍵
報(bào)告還對(duì)杠桿率調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)管理提出了建議。調(diào)整杠桿有“分子對(duì)策”和“分母對(duì)策”。
報(bào)告不贊成將企業(yè)部門杠桿向居民部門轉(zhuǎn)移，更不贊同通過推動(dòng)股價(jià)上升，同時(shí)借以增發(fā)股票或IPO，進(jìn)一步增加權(quán)益，來降低企業(yè)杠杠率的做法。提出了期限錯(cuò)配、資本機(jī)構(gòu)錯(cuò)配，以及貨幣和資產(chǎn)錯(cuò)判三個(gè)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
李揚(yáng)，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員，國際歐亞科學(xué)院院士。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)。中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部主任。第十二屆全國人大代表，全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)委員。中國金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。中國國際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。中國城市金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。中國海洋研究會(huì)副理事長(zhǎng)。中國博士后科學(xué)基金會(huì)副理事長(zhǎng)。中國社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)，第三任中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員。曾五次獲得“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”著作獎(jiǎng)和論文獎(jiǎng)。2015獲“中國軟科學(xué)獎(jiǎng)“。同年獲首屆“孫冶方金融創(chuàng)新獎(jiǎng)”。專業(yè)領(lǐng)域：金融、宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政。
張曉晶，中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部研究員、副局級(jí)學(xué)術(shù)秘書，中國社會(huì)科學(xué)院研究生院教授、博導(dǎo)；中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策模擬實(shí)驗(yàn)室首席專家。主要研究領(lǐng)域?yàn)殚_放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、增長(zhǎng)理論與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)。曾赴斯德哥爾摩經(jīng)濟(jì)學(xué)院、哈佛大學(xué)與美國國家經(jīng)濟(jì)研究局、國際貨幣基金組織從事訪問研究。參與國家“十一五”、“十二五”和“十三五”規(guī)劃的研究咨詢工作，出版專著十余部，發(fā)表論文百余篇，曾獲得兩次“孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)”和一次“中國圖書獎(jiǎng)”。
常欣，2001年畢業(yè)于中國人民大學(xué)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。現(xiàn)任中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任，研究員。主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)、公共經(jīng)濟(jì)、制度經(jīng)濟(jì)。2004年8月至2005年8月赴美國耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心進(jìn)行訪問研究。出版《規(guī)模型競(jìng)爭(zhēng)論——中國基礎(chǔ)部門競(jìng)爭(zhēng)問題》和《增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換論——基于中國需求面的體制視角研究》兩部專著。在《經(jīng)濟(jì)研究》《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》等經(jīng)濟(jì)學(xué)重要刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文二十余篇。主持或參與國家社科基金課題和中國社會(huì)科學(xué)院課題十余項(xiàng)。
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