2015年6月中旬至7月初，中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了“異常波動(dòng)”。從事后來看，這次股市異常波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)信心的影響、乃至對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊都不可小視，同時(shí)它也凸顯了我國(guó)在資本市場(chǎng)制度建設(shè)方面亟需改進(jìn)完善的迫切需求。
　　痛定思痛，我們不應(yīng)該忘記這次股市異常波動(dòng)，更需要科學(xué)客觀地總結(jié)本次股市異常波動(dòng)帶給我們的“教訓(xùn)”。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，也正是各國(guó)對(duì)股票市場(chǎng)歷次劇烈波動(dòng)的分析與反思，才促使資本市場(chǎng)交易與監(jiān)管制度的日趨成熟與逐步完善。從這個(gè)角度上來說，我們需要以客觀的視角、使用科學(xué)的分析方法對(duì)本次股市異常波動(dòng)進(jìn)行總結(jié)與反思。也正是基于這種背景，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院在本次股市異常波動(dòng)之后迅速組織研究力量，完成了本報(bào)告。
　　在本次報(bào)告的寫作過程中，我們一直把握著如下兩個(gè)特點(diǎn)：
　　首先，本報(bào)告核心關(guān)注于資本市場(chǎng)制度建設(shè)層面，而不僅僅是某類投資者的市場(chǎng)交易行為或某類市場(chǎng)參與者在股市異常波動(dòng)中所起的作用。雖然本次股市異常波動(dòng)所暴露的問題頗多，但是撰寫本報(bào)告的目的主要在于通過理解本次股市異常波動(dòng)發(fā)生的深層次原因，從資本市場(chǎng)制度建設(shè)層面提出我們的觀點(diǎn)，并就此給出相關(guān)的政策建議。因此我們的報(bào)告從內(nèi)容上來看，主要包括引發(fā)股市前期“暴漲”和之后“暴跌”的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)缺陷，導(dǎo)致市場(chǎng)參與者一致性預(yù)期形成與投資策略趨同化的交易與激勵(lì)機(jī)制因素，政府在市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與應(yīng)對(duì)、輿情監(jiān)督中應(yīng)發(fā)揮的作用等。另一方面，我們的子報(bào)告也盡量針對(duì)本次股市異常波動(dòng)暴露的熱點(diǎn)問題進(jìn)行一定的分析，例如場(chǎng)外配資規(guī)模的估計(jì)，股指期貨在股市異常波動(dòng)中的作用，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)分析，我國(guó)股票發(fā)行與交易制度的影響等。不可否認(rèn)，很多市場(chǎng)參與者與監(jiān)管者的關(guān)注點(diǎn)和本報(bào)告會(huì)有所不同，例如，部分人士可能更關(guān)注本次股市異常波動(dòng)背后的市場(chǎng)情緒與市場(chǎng)走勢(shì)，不同投資者的行為與產(chǎn)生的后果等，但是這些并不是本報(bào)告分析的核心內(nèi)容。
　　其次，盡量科學(xué)客觀地總結(jié)本次股市異常波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)�！皺M看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同”，當(dāng)我們從不同的視角看待事物的時(shí)候，事物給我們的感受可能不盡相同——看山如此，看本次股市異常波動(dòng)也會(huì)如此。股市異常波動(dòng)的背后涉及了較多利益相關(guān)者，當(dāng)回頭反思這段歷程的時(shí)候，利益相關(guān)者的觀點(diǎn)往往受自身利益的影響。這種情況下，我們需要客觀地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院作為一個(gè)學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，與市場(chǎng)無實(shí)際利益關(guān)聯(lián)，我們力爭(zhēng)有獨(dú)立客觀的表述。
　　當(dāng)然，本次股市異常波動(dòng)的所有成因和對(duì)未來我國(guó)資本市場(chǎng)可能產(chǎn)生的深層次影響遠(yuǎn)非本報(bào)告所能全部涵蓋，所有的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也很難在如此短時(shí)間之內(nèi)全部總結(jié)。基于我們報(bào)告的研究視角與核心關(guān)注點(diǎn)，本報(bào)告可以看作是拋磚引玉。對(duì)于尚處于發(fā)展建設(shè)階段的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，我們可能需要更多的、持有不同立場(chǎng)、具有不同背景的市場(chǎng)參與者對(duì)本次股市異常波動(dòng)進(jìn)行更充分的討論與分析，也需要在未來幾年、十幾年、乃至更長(zhǎng)的時(shí)間里不斷地對(duì)本次股市異常波動(dòng)進(jìn)行總結(jié)與檢驗(yàn)。
　　本報(bào)告發(fā)布之后，引起了社會(huì)各界的廣泛討論，我們也聽到了各種聲音。如此大的反響，是我們未曾預(yù)料的，卻是我們欣然看到的。在這里，我們無法也無意對(duì)各種聲音做出一一回應(yīng)。如果能夠通過本報(bào)告促進(jìn)各界人士思考本次股市異常波動(dòng)，進(jìn)一步地能為我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)建言獻(xiàn)策，我們的初衷也就達(dá)到了。
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